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方面的一次重新洗牌。

美國總統布什宣佈，美國出現了嚴重的金融危機。他認為美國經濟形勢十分嚴峻，面臨長期陷入衰退的風險。這是迄今為止布什關於金融危機發表的最為沉重的講話。目前的系統已遭到嚴重的破壞，恢復金融系統的正常執行高於一切。

沒有人料到了次貸危機的嚴重後果，也沒有人有能力阻止或控制金融危機的蔓延，補救無濟於事，只有宣告死亡才會看到新生的希望。

次貸危機的核心——房地美和房利美

2008年六七月間，美國兩大抵押貸款巨頭房利美（Fannie　Mac）和房地美（Freddie　Mac）（以下簡稱兩房）爆出了鉅額財務危機，從而掀起了又一輪次貸危機狂潮，隨之而來的是美國三大股指暴跌，兩房股價損失過半。

懸案之二　次貸危機是如何升級到金融危機的（2）

為了控制局面，阻止房價下跌，抑制次貸危機蔓延，2008年7月26日，美國國會透過議案宣佈對房地美和房利美注資3000億美元，大約40萬無力還貸的購房者有望獲得政府擔保。這是當時美國政府為解決次貸危機而採取的最大規模的一次行動。其注資規模之大、影響之廣泛都達到了前所未有的水平。

在美國參議院透過該法案後，美國財政部長鮑爾森說，該法案有關房地美和房利美的救助條款對確保美國市場和經濟穩定“至關重要”，美國房市可望由此“轉危為安”。美國政府之所以痛下血本挽救兩房，是希望一攬子解決次貸危機中出現的主要問題。不過，令美國政府失望的是，對兩房的救助並沒有止住兩房股價下跌。到2008年8月底，兩房股票已在年內連續跌掉了9成左右的市值。

9月7日，美國政府宣佈接管兩房，仍沒有止住兩房股價狂瀉。9月9日收盤，房地美股價下跌82�75％，報收0�88美元，房利美股價下跌89�63％，報收0�73美元，距離成為廢紙僅有一步之遙。兩房問題弄得美國政府焦頭爛額，雷曼兄弟公司倒閉，就是在這種背景下發生的。

◆　房利美和房地美的前世今生

兩房是美國政府資助的公司，長期以來一直充當著強大的中間人作用，經營模式是從銀行手中收購抵押貸款，持有或將貸款證券化，賣給投資者，使美國人可以得到更便宜的貸款；這也使得銀行能發放更多的貸款，進一步擴大房屋擁有者的隊伍，兩房則從中得到豐厚的利潤。

網路泡沫破滅後，美國金融機構正式將兩房的運營模式當成開闢新的業務增長點的救命草，迅速複製，將次貸推向歷史新高，最後泡沫破裂，從這個意義上說，兩房還有引發次貸危機之嫌。

房利美和房地美分別設立於1938年和1970年。這兩家機構在美國住房融資體系中扮演著核心角色，是美國國會為保證住房貸款市場資金流動而立法設立的機構。　兩家公司不發放貸款，但持有貸款或為貸款擔保。房地美和房利美的主要業務是從抵押貸款公司、銀行和其他放貸機構購買住房抵押貸款，並將部分住房抵押貸款證券化後打包出售給其他投資者。這兩家房貸機構擁有或提供擔保的抵押貸款總值約5千億美元，相當於美國所有房屋抵押貸款債務的近一半。

到了2004年，也就是次級貸款開始火爆的時候，形勢發生了變化。市場上出現了新的競爭格局，兩房的經營模式被競爭對手模仿，兩房的市場份額受到威脅。恰在此時，美國國會要求兩房向低收入家庭提供更多貸款。不去搶佔市場就會背離政府成立該公司的初衷，這是兩房的使命。作為兩房股東的投資者也極力慫恿兩房大膽收購住房抵押貸款，以圖高額回報。而銀行提出的要求則令兩房為難，要求兩房儘量收購最具風險的貸款，否則將斷絕與兩房的業務來往。

在銀行、國會和股東的三重壓力下，兩房從此走向充滿荊棘的山間小路，隨時都有墜崖的危險。2006~2008年間，房利美收購和擔保的高風險貸款是公司此前歷年總和的三倍。最高峰時，佔美國家庭住房抵押貸款市場份額的40％。

房利美曾在2000年宣佈，公司將計劃在2010年前從低收入、少數族裔和有風險借款人手中收購2萬億美元的貸款。其實，兩房並不發放貸款，不過是一家抵押貸款保險公司，而收購的高風險貸款是埋伏的定時炸彈，購房人一旦違約，壞賬就會爛在手裡。高風險貸款一度將兩房利潤推向頂峰之後，又將兩房推下懸崖。房地美和房利美兩家公司擁有或擔保6萬億的美國房屋貸款。兩家公司稅