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式，

這樣可以避免分析風險，即錯誤分析導致判斷與決策

失誤。固定資產淨值收益率就是這樣一個可以對盈利

能力作進一步分析的指標，它所考查的物件是大多數

上市公司資產佔用當中最核心的部分——固定資產

的使用效率。

計算公式

固定資產的使用效率=主營業務利潤/固定資產

淨值平均餘額×100％。

其中，固定資產淨值平均餘額的計算公式為：

（固定資產淨值期初數＋固定資產淨值期末數）/2。

應用分析

該指標在對同行業上市公司盈利能力做橫向對

比分析時頗具揭示意義。

比如說，有兩家經營規模大致相同的以白色家電

產品為主營業務的上市公司，其中一家固定資產淨值

收益率為30％，另一家為12％。這表明前者的盈利能

力更強，沒有多少固定資產減值風險，並有能力進一

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上市公司財務分析

步開展技術改造；而後者較低的固定資產淨值收益率

可能意味著裝置的技術狀況不夠理想，不利於開展技

術改造，甚至在銷售額下降後存在固定資產減值風

險。

此外，有時一些公司固定資產淨值收益率相對較

高的原因是資產不完整，固定資產淨值佔用規模過

小，並因此對關聯方交易的倚賴性較大。對這類公司

應當給予警惕。

淨資產收益率與經常性淨資產收益率

淨資產收益率

功用

淨資產收益率可能是國內證券市場使用頻率最

高的一個財務比率，原因是它被視為衡量上市公司首

發、增發、配股資格的主要指標之一。

計算公式

淨資產收益率=淨利潤/股東權益合計×100％。

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上市公司財務分析

經常性淨資產收益率

經常聽到或看到一些上市公司管理人員表示他

們的職責是為股東創造最大價值，實際上這未必正

確，正確的說法應當是爭取股東權益的可持續增長。

非經常性損益可以起到迷惑社會公眾的目的，往往是

為了保牌或再融資而利用非經常性損益提升報表利

潤。無論是中國會計準則，還是國際會計準則，長期

以來都在規範非經常性損益方面作出不懈努力。因

此，重要的不是淨資產收益率，而是經常性淨資產收

益率。

計算公式

扣除非經常性損益後的淨利潤/股東權益合計×

100％。

應用分析

淨資產收益率不是一個越高越好的概念。在過去

幾年中，那些在全部上市公司中淨資產收益率排名最

居前的公司，過後業績發生大幅滑坡甚至虧損的不乏

其例。其中的奧秘在於，決定淨資產收益率的因素不

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上市公司財務分析

僅有淨利潤和股東權益，還有負債。假如一家公司過

度使用財務槓桿，雖然資產佔用規模因負債而擴張，

並因此獲得一些收益，但這是建立在負債過度基礎上

的，可持續性極差。一旦市場情況發生變化，很難繼

續增加負債來維持正常經營，而且發生資產減值的可

能性極大。

總資產收益率與經常性總資產收益率

功用

相比之下，總資產收益率要比淨資產收益率以及

其他指標更準確、更全面地揭示一家上市公司的盈利

能力，而且不僅能夠用它在同業上市公司之間進行對

比分析，還可以不區分產業背景與區域背景地在所有

上市公司之間進行對比。

計算公式

總資產收