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與基金同根派生出來的，還有各種奇異的贅生物和旁支，其中最為怪異的是對沖基金。對沖基金是隻對富人開放的私人共同基金，最小投資額必須達到10萬美元，甚至更多。聯邦法律通常禁止公共共同基金從事保證金交易，或者賣空股票。因此，它的投資槓桿是有限的，雖然在市場形勢好的時候，它可以獲得大幅增長，但市場狀況不佳的時候，就只能硬撐。但對沖基金不是公共基金，也不是共同基金。對沖基金從不對公眾宣傳或發行，實際上是合夥投資。在20世紀60年代，它完全不受制約投資公司的聯邦法律的束縛。它可以像個人投資者一樣不斷舉債投資和賣空股票，不論市場處於順境還是逆境都能一搏，既冒最大的風險也製造最大的獲利機會。從某些方面看，它與20世紀20年代著名的投資聯合非常相像。當時，一些富人和名人，包括沃爾特·P·克萊斯勒（Walter　P。　Chrysler）、查爾斯·M·施瓦布（Charles　M。　Schwab）、約翰·拉斯科布（John　Raskob）、珀西·洛克菲勒（Percy　Rockefeller）、赫伯特·貝阿德·斯沃普（Herbert　Bayard　Swope），等等，都會湊上幾百萬美元，交給股票市場的某個技術師，以一定的佣金或比例提成，讓他透過市場操縱，以相對弱小和無知的投資者的利益為代價，在幾天或幾周內返還他們一定的利潤。1934年，市場操縱被聯邦法律定為一項犯罪，但富人投資者聯合不是。與30年前臭名昭著的投資聯合一樣，60年代的對沖基金是富人在股市中的狩獵。

雖然直到1968年也只有很少幾隻對沖基金，其起源卻可上溯至1949年，也就是戰後無與倫比的長期繁榮開始的時候，另外還有一個最令人想不到的人。他就是阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯（Alfred　Winslow　Jones）。他不是一個蓄著連鬢鬍子的強盜式人物，而是一名非常靦腆、富有學者風度的記者，學的是社會學，喜歡做善事。他於20世紀初出生於澳大利亞，父母是通用電氣駐澳的美國人，1923年畢業於哈佛大學，在哥倫比亞大學取得社會學博士學位，30年代在柏林為外交部工作，40年代成為《生活》（Life）的撰稿人。從某個時候開始，他有了在股票市場賺錢的想法，說服了幾位朋友之後，1949年，他離開《生活》，成立A·W·瓊斯公司（A·W·Jones　and　pany）。這是一傢俬人投資康采恩，起始資本10萬美元，他自己出資4萬美元，其餘為朋友出資。瓊斯的想法是採用傳統的投機方式用保證金交易，買入股票的同時賣空股票，實現他心目中的保守目標：在風險最小化的情況下增加投資者的利潤。他這種操作方式被稱為“對沖基金”①　的原因是，他所做的賣空交易（至少在理論上）是用來保護在市場上漲這一預期上下的注。學者瓊斯頗有個性地認為，他所發明的投資方式被稱為“對沖基金”在語法上不規範。“我最初的想法，也是正確的想法，是‘對沖的基金②。’”他在20世紀60年代晚期對他的朋友說。這時，這一不規範的說法已經被固定沿用下來。“我仍然認為，‘對沖基金’把名詞用做形容詞，感覺不好。”

根據瓊斯設計的一個複雜的數學公式，在買入股票的同時用賣空交易進行對沖，第一隻對沖基金實現了迅速的增長。（它的主要問題在於，股市一直大面積穩定上漲，使瓊斯和他的合夥人總是難以找到用來賣空的股票。）基金的投資者，或者更準確地說是它的合夥人，主要是和瓊斯一樣的高知識分子，包括作家、教師、學者、社會工作者，等等。最早的有路易斯·費歇爾（Louis　Fischer），一個獲獎的傳記作者；後來有由醫生改行做雕塑家的A·阿里·西奈可（A。　Arlie　Sinaiko），和橋牌專家、著名的“非逼叫斯臺曼”橋牌規則的發明者薩姆·斯臺曼（Sam　Stayman）。瓊斯從他親自管理的這家公司抽取投資利潤的20％，要價很高，但另一方面，如果沒有盈利，就不收取任何報酬。瓊斯的合夥人基本沒什麼抱怨。年復一年，基金都能從交易中盈利，甚至由於能夠賣空，在像1962年那樣的股災中也是如此。

第三章　Go…Go的誕生（6）

1965年，當阿爾弗雷德·瓊斯的名字和“對沖基金”這一表達不當的名詞，在經過了長期小心的私密保護之後，進入華爾街的通用詞彙時，他的基金5年增長率為325％，10年增長率則為這一數字的兩倍還多。10年間，他的合