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分。稅務局亦活用布萊克？斯克爾斯期權定價模型，向收受期權分紅的人追收天文數字的稅款。同時，小股東不甘受騙，也是活用布萊克？斯克爾斯期權定價模型計算損失，大興民事訴訟，要求公司高層賠償損失。上市公司高層找律師應付蜂擁而來的官司，小股東也找律師起訴公司高層，律師團要成立特別期權小組應付大量積壓的工作。當然，特別期權小組也活用布萊克？斯克爾斯期權定價模型，作為抗辯或者起訴之用。

第七章　次貸風暴是華爾街大戶高層闖的禍（3）

到2008年，筆者相信美國上市公司的高層很少不曾接過法庭的傳召，為期權分紅的事情作供。因為這條公式，上市公司的高層，除了高爾夫球會之外，多了兩個經常要去的地方──法庭和律師樓。

四、銀行家的短售故事

美國的銀行和證券業是用舊時代的思維及經驗，來管理新時代的經濟。銀行和證券行的絕大部分規則，都是以房市興旺時期的情況為原則。

筆者想舉個例子，讓讀者看看銀行及證券業的操作怎樣不合時宜，於是找了一個短售的例子。這例子純屬虛構與任何現實的人物和事情沒有關係。若有雷同，純屬不幸。

A君借了次貸35萬美元置業。樓價暴跌至22萬美元。A君失業，無力繼續供款，但又不想一走了之，於是想出售物業減低負債。A君找到了一位買家願意出價20萬美元。一切妥當，只差銀行接受這項短售（short　sell）協議。所謂短售，即是房產出售價格低於欠銀行的貸款金額，必須得到銀行書面同意，才能完成交易。

A君滿以為這項短售一定得到銀行接受，因為拍賣物業所得只是12萬美元，而且要減除銀行收樓的成本8萬美元。以短售形式出售物業可以讓A君減債8萬美元，同時又讓銀行得到額外8萬美元還款，而且又節省收樓成本8萬元。買家可以直接向A君購得物業，得到最佳狀態的物業，而且買家是一對新婚夫婦，不能長時間等待拍賣會的舉行；況且到拍賣會舉行時，房產已荒廢多時，維修和保養又需要一大筆錢和時間。

＇圖B2

圖中的住宅是次貸放款人收樓後封存起來的物業。物業的門窗全都被木板封起來。在次貸重災區，這樣的封屋情況非常普遍。由於同一地區有大量次貸放款人盤，次貸放款人為了避免物業價格暴跌，於是將質素和位置較差的物業封起來，門前草地沒有裝上招售吊牌。可見次貸放款人收樓後，沒有出售意圖，或者次貸放款人認為這物業無法成功出售。很難明白為何次貸放款人寧願將物業封起來，都要拒絕短售。＇

這是三贏局面，怎料銀行選擇三輸局面，拒絕短售。原來銀行接受短售有很多原則，這些原則全部是房市極熱時訂立，與現實環境不符。銀行經理按本子辦事，無視實際環境，竟然拒絕所有短售申請。A君一怒之下，丟下爛攤子，一走了之。銀行經理仍然坐在原來的真皮大班椅上，照舊在名貴書桌上簽名拒絕短售，這位銀行經理一個月就拒絕了超過100份短售申請書。

由於次貸放款人收樓情況非常嚴重，所以銀行業已經達成共識，自2008年開始，已派專人負責處理短售的申請。

五、過分高估財經界高層的能力

絕大部分人都會認為財經界高層人員的薪金既然是天文數字，想當然他們的能力也是符合賺取天文數字薪金的標準，其實不然，他們犯錯的機會比一般人還要高，可能更缺乏對危機的警覺性。在筆者瞭解的財經界高層人員之中，最低限度有一半連擔任中層管理人員的能力都沒有。

崇拜高層人員是人性的一部分，中外皆是。例如1997年，董建華剛剛坐上特首之位，筆者已經聽到很多人稱呼他為”一代偉人香港特首董建華先生”。書店亦擺賣這位一代偉人的語錄《董建華語錄》（次文化堂，1997）。當年，這本”董語錄”和”毛語錄”及”鄧語錄”，同時放在書架上並列發售。

這裡不是談論董特首的功過，只是想向讀者說明，一個人坐上高位，立即身價百倍的事實。

俗世人喜歡以一個人的職位及收入去評估他的才能，年薪千萬美元的華爾街大戶執行董事，說的話一定沒錯，他的工作能力也一定沒有人質疑。然而，就是這樣的人性，讓華爾街高層人員做出千差萬錯的事，甚至禍及全球經濟，可是所有人卻視而不見。當一位不稱職的人擔任重要職位，權力越大，闖的禍也越大。到筆者執筆時，在次貸風暴中引咎辭職的財經界高層人員的總年薪連花紅超過十億美元，投資者正