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0年固定價格的股票期權可以很平常地授予他們，這種情況通常是由哪些紅利只佔收益很小一個百分比的公司所提出的。

商業——偉大的、不錯的、而且是可惡的（1）

讓我們看一下，什麼型別的業務會讓我們感興趣。而且當我們講這些的時候，也讓我們討論一下我們希望避開的是什麼。

查理和我尋找具備這些條件的公司，　a）我們能夠理解的業務；b）有利的長期經濟性；c）有能力的而且值得信賴的管理團隊；d）合理的標價。我們喜歡整體購買，或者，如果管理層是我們的合作伙伴，至少80％。當然，當控制型購買的性質無法實現的時候，我們也會很高興地透過股票市場購買一些大企業的很小份額的股份。在希望之星（Hope　Diamond，目前世界上最大的天然鑽石，現存美國——譯者注）中擁有的一部分權益要好於擁有整顆的人造鑽石。

一項真正偉大的業務，必須擁有一個持久的保護投入資本獲得良好收益的“壕溝”。資本主義的活力明確宣告了競爭者將反覆攻擊能夠獲得高回報的業務“城堡”。因此，一個森嚴的壁壘，比如公司是一個低成本生產者（GEICO、Costco）或者擁有世界範圍內的強勢品牌（可口可樂、吉列、美國運通），對於持續性的成功來說是基礎性的條件。在商業的歷史裡充滿了“羅馬煙火筒（Roman　Candles）”，那些壕溝被證實為花拳繡腿的公司很快就會被攻破。

但是，如果一家公司需要一位超級明星來產出偉大的成果，公司本身不可能被看作是偉大的。一個由你當地最好的腦外科醫生領銜的醫療合夥公司可能會享有超常規的收益增長，但是這對於其未來的成長來說沒有任何的意義。當這名醫生離開的時候，這個合夥公司的壕溝就被填平了。然而，你可以信賴梅約醫學中心（Mayo　Clinic）的可持續性，儘管你不能夠任命它的執行長。

現在，讓我們來談談可惡的方面。最差勁的業務型別是那些增長快速，需要大量的資本來保持增長，而收益很少甚至分文沒有的企業。想一想航空公司。這個領域裡的“長期”競爭優勢，自從懷特兄弟時代開始就被證明為很難把握。事實上，如果一名有遠見的資本家曾經出現在基蒂霍克（Kitty　Hawk），為了幫助他的繼承人，他就應該把奧威爾射下來。

總結一下，考慮一下三種型別的“儲蓄賬戶”。堪稱偉大的那個賬戶支付的是會隨著時間的推移增長的超乎尋常的高利率。還算不錯的那個賬戶支付有吸引力的利率，而且如果你增加儲蓄額也能夠得到同樣的收益。最後，可惡的賬戶不僅給付的是遠遠不足的利率，而且還要求你在那些令人失望的回報基礎上不斷加碼投入。

資本成本

當然，你在實踐中所發現的——大多數執行長所採用的測試——是資本成本大約低於執行長想做的任何交易承諾回報的四分之一或者百分之一。這一點很簡單。

當我們考慮選擇資本的時候，我們會有三個問題——先不考慮我們是否想要借錢，通常情況下我們不想這樣做。首先，“支付給股票持有人是不是比留在公司內部更有意義？”對這個問題的次級問題是，“如果我們要支付出去，是透過回購還是透過紅利的形式更為有利？對我們是否應該以紅利支付的測試是，“透過留存而不是支付，我們能否創造出盈利？”

而你永遠也不會知道這個問題的答案。但是，迄今為止，根據我們的經營成果進行判斷，答案應該是“是的，我們能夠。”而我們認為，我們很有把握說我們能。但是那只是我們單方面的希望。它在很大程度上透過我們的過去的歷史成績得到了證實，但是還不能算是確定無疑的事情。書　包　網　txt小說上傳分享

商業——偉大的、不錯的、而且是可惡的（2）

一旦我們越過了這個瓶頸，那麼我們就問問我們自己，“我們應該回購股票嗎？”這一點顯而易見。如果你能夠以按照保守計算得出的內在價值的一個很大的折扣購買自己的股票，而且你能夠買到合理的數量，那麼這就是對資本的合理使用。

所以，一旦我們透過了這個瓶頸，明確知道我們能夠使用好這些資本，用留存下來的每一個美元產生出更多的現值，那麼剩下的只是一個做你能夠找到的最聰明的事情的問題了。而我們所做的每一次交易的成本，是透過在某一時間內第二好的交易來進行衡量——包括在我們已經進入的領域做更多的事情。

而且，我曾經聽到過各種型別的