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房銷售量和銷售價格均未出現明顯好轉跡象，住房貸款的壞賬比例還在增加。這一切，意味著美國的金融機構未來不得不繼續掙扎於那些尚未完全暴露的表內表外有毒資產，以及由此引發的新的鉅額減記的泥淖之中。

金融機構擺脫困境的另一個必然選擇是去槓桿化。他們必須出售和削減資產，逐步降低槓桿率至傳統商業銀行12％至15％的水平。這個過程不僅對他們本身而言痛苦而漫長，也將在短期內促使信貸繼續緊縮，而導致的連鎖反應就是實體經濟得不到足夠的融資支援，延續乃至加劇下滑。

當然，噩夢終將醒來，華爾街終會復興，但是這一艱難、漫長的過程又將給世界釀造怎樣的惡果？

熟悉美國曆史的人都知道，1929年大蕭條的危局雖然有賴羅斯福新政得以扭轉，但卻導致世界各國紛紛實行嚴格的貿易管制和資本管制以保護本國經濟和就業，使得國際貿易量大幅萎縮。1930年，美國透過《司莫特–郝利關稅法》（Smoot…Hawley　Tariff　Act），其關稅達到了迄今為止的最高峰。同時，各國紛紛實施競爭性貨幣貶值，向國外輸出失業。美元對黃金當時的比價由每盎司美元提高到35美元。在那次世界性的經濟衰退中，關稅飆升、競爭性貨幣貶值以及各類報復性貿易壁壘，換來的是全球經濟一再惡化。

從這次危機來看，救市資金從哪裡來和如何償還，是影響美國經濟前景的首要不確定因素。本次美國政府救市承諾資金已經高達萬億美元。雖然實際開支目前並未估算清楚，但不難想象會是一個天文數字。美國政府只有依靠三招來解決資金來源問題：第一是增加稅收；第二是在國際市場發債；第三是開動印鈔機。從第一招來看，在美國經濟即將陷入嚴重衰退之際，提高稅率顯然不合適。從第二招來看，目前全球外國政府持有美國政府債券約為萬億美元，再大額增持實在難以承受。從第三招來看，多發鈔技術上容易，卻會導致通貨膨脹壓力上升和美元的持續貶值。

也許，這次百年不遇的金融危機才剛剛拉開序幕。

去向不明的3　500億

後來，事實的發展證明人們對美國救市的擔憂並非杞人憂天。2008年12月19日，美國財政部宣佈，國會批准的首批3　500億美元救市資金已經用完—大約1　000億美元花在了救助AIG和花旗上。但各大銀行對於到手的資金如何使用，卻頗受猜疑。普遍的看法是，他們要麼囤積起來不放貸，要麼去買經營狀況尚好的銀行，或者乾脆用來補償高層管理人員。

這些看法自然不是空穴來風。據媒體報道，“接受政府注資援助的116家美國銀行總共為其高管支出薪水、獎金和其他獎勵等近16億美元”。這一數字超過了其他很多病危機構接收的政府注資總額。原本應該用於拯救美國金融業和美國經濟的鉅額資金，是否最終會落入華爾街金融高管們的口袋？這一報道引發了外界的普遍擔心。

由於政府對救市資金該如何使用並未明確規定或嚴格過問，在首批3　500億美元發放兩個多月後，接受注資的銀行對資金去向要麼語焉不詳，要麼諱莫如深。

由於第一批救市資金的使用狀況已然引發參眾兩院諸多不滿，原本一直要求國會撥出第二批3　500億美元救市資金的財長保爾森，停止了撥款請求。他擔心遭到國會的否決，更擔心引發美國金融市場新一輪大恐慌。

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第二章　危機中起步（1）

在全球化的今天，中國企業走出去是必然趨勢；而跟隨企業客戶走出去，為他們提供金融服務也是國內銀行必須考慮的問題。況且中國內地市場已經開放，別人進來，我們不可能不出去。

位於西海岸的洛杉磯一年裡雨水不多，10月5日卻下起了小雨。在中國民間，雨和水被視為財富的象徵。帶著這個好兆頭，我們去了永隆銀行的洛杉磯分行。

驚奇：小也能好

永隆銀行洛杉磯分行是一個很小的分行，但擁有一座獨立的小樓。小樓面積不大，共3層，設計、裝修頗為簡潔但不乏韻味。分行負責人告訴我們，永隆銀行洛杉磯分行的辦公大樓於2006年落成啟用，還獲得過洛杉磯*罕市政局頒發的建築設計獎。

在二樓並不寬敞的會議室裡，分行主要崗位的幾位同事向我這個“新老闆”彙報了相關情況。令我感到驚奇的是，這家只有12名員工的分行，在美國各大金融機構連連告急、爆出鉅虧的形勢下卻盈利200多萬美元，且幾乎沒有