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城楓綠化是中國一家從事城市綠化工程、綠化樹苗培育銷售及緩釋肥料生產及銷售的公司。公司在20世紀90年代從大連起家，先後完成了大連市綠化的多項工程，隨著公司業績的不斷增大，業務已拓展到北京、上海、瀋陽、長春、哈爾濱、武漢等城市。

從某種程度上來說，城楓綠化所從事的行業在中國是一個暴利行業。2001年城楓綠化的毛利率為50％，2002年為45％，截止到2003年上半年該公司毛利率為43％。其2001年年收入為2000萬人民幣，2002年年收入增長了30％，達到2600萬元人民幣，2003年上半年收入為1500萬人民幣，預計全年年收入為3000萬元人民幣。城楓綠化2003年上半年的稅後利潤達到800萬元人民幣，每股贏利達到0�30元人民幣。從負債率來看，城楓綠化只有500萬的銀行貸款，淨資產負債率只有8％，淨資產回報率卻高達35％。以美國財務標準分析看，其財務指標相當不錯。

香港和中國內地兩家分公司針對城楓綠化從財務、經營、發展等各個方面進行分析，都得出了財務穩健、經營規範、發展迅速的結論，只要城楓綠化在未來的幾個季度仍能保持其發展速度及贏利水平，其股價很可能會有一個不錯的升幅。既然這樣，香港分公司為什麼又要提出撤資的報告呢？

香港分公司負責人提出了撤資的理由：首先，城楓綠化沒有自己的核心競爭力，即沒有自己的智慧財產權或專利。在中國，綠化工程這種暴利行業主要依靠與政府的關係來得到大大小小的不同專案。城楓綠化與國內各級政府有著良好的互動關係，但當大家都意識到這個行業的暴利情況以後，隨著政府部門的當權者調離或者上臺，那麼就會出現與政府關係更為密切的競爭者。

這些競爭者完全有理由也完全有可能將城楓綠化削弱或者排擠出綠化工程的市場。其次，與大多數中國快速發展的上市公司一樣，城楓綠化的現金流不足以支付其業務發展的需要，所以它需要不斷地向銀行貸款或者發行股票或者債券以獲得資金支援。從2001年底，城楓綠化透過增發股票、期權融資等形式已將股票總數量增加了20％，現在其公司管理層不顧中小股東的反對還要繼續增發公司股票進行融資。從長遠看，這樣的籌資方式，必然會造成每股贏利的停滯甚至下降。所以我們香港公司認為，應該賣出城楓綠化的股票進行撤資。 txt小說上傳分享

第三十章　初進國際投行（3）

兩家公司陳述完畢後，約翰？列農先生宣佈休會，休息一下。分析師、投資顧問等人都出去了，富普林投資銀行紐約總部的寬敞明亮的大會議室裡只剩下約翰？列農和林康兩人。

“你認為對城楓綠化應該是撤資還是增資呢？”約翰？列農喝了一杯咖啡微笑著問林康。

林康略一沉吟，說道：“我對城楓綠化不太瞭解，沒有去他們公司進行實地調研，沒有接觸過他們公司裡的員工和管理層，我有些說不準。”

“但說無妨，想聽聽你的建議。”約翰？列農鼓勵他道。

“單純從價值投資角度講，對不重視股東利益，沒有自己品牌和核心競爭力，業績卻還在緩慢增長的公司，我個人認為應該分時分批逐步賣出其股票。”

約翰？列農欣賞地望著林康，點點頭：“我完全贊同你的意見，林，你的觀點很正確。對上市公司而言，不重視股東利益的公司，終將被股東所拋棄。”再次開會時，約翰？列農果然吩咐香港公司將城楓綠化公司的股票分時分批逐步賣出。

富普林投資銀行作為主承銷商正在為一家中國大型國企在美國上市進行最後準備。在公司正式上市前的最後一段時間，作為承銷商的投行都要帶領著準備上市公司的管理層進行全球路演。所謂路演（Roadshow）就是證券發行商在發行股票前與那些有投資願望的投資商進行溝通和交流，以保證股票的順利發行。

路演很重要，股票發行數量、發行價格及發行的時機都要根據路演的情況進行。當初中海油及*在美國發行股票時，就是因為當時市場環境及路演時的不專業，導致第一次發行失敗。

由於有先前其他承銷商路演失敗的案例，所以富普林投資銀行為這家大型國企的路演準備十分充分。約翰？列農和林康帶領著那家國