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一一一成功之道（一）

我能假定市場總是錯誤的“。

問這些日子以來，在華爾街有一個故事正在廣為流傳，就在舉世聞名的拉西莫爾峰的對面，又出現了另外一座豐碑，以獻給世界上最了不起的金融大亨。有兩個人物已被雕塑進了那種豐碑的正面，一個是沃倫·巴菲特，另一個就是你自己了。

答你不可能再去找到兩個如此不相同的人物了。

問你認為你值得被看成是世界上最偉大的金融家之一嗎？

答這是一個恰到好處的問題，我不得不承認我——事實上就是如此一一一呆在那上面。

然而。在那兒我會呆多久卻是另外一回事。

問如今，你在金融管理方面已不如過去那樣生龍活虎，底氣十足。

答這恐怕就是我有幸呆在那兒的原因吧。

問量子基金會已成為了有史以來足為成功、最引人注目的投資者實體之一，如果其中的紅利被加以重複投資的話，那麼，在1996年投入的l000美元如今就已經升值超過200萬美元。對於量子基金會來說，有什麼十分特別的嗎？使得量子基金會如此出類效率，這在具體架構上是否有眾多的與眾不同呢？

答是的，量子基金會的結構的確不同一般，因為我們擁有自己的槓桿裝置。我們將基金會定位於把握更大的潮流與趨勢的位置上——我們稱之為宏觀投入（Macro～investing）——在那些令人限花眩亂的市場行情中，我們也還先擇股票和股票組群，因此，實際上，我們是在眾多的層面上施展自己的身手。如果你把一張普通得不能再普通的有價證券一覽表看作是某種平面或二維的東西，就如其名稱本身所提示的那樣，那麼，我認為這是最為快捷的一種方式。我們的有價證券一覽表更像一座建築物，它有其結構，還有其龍骨，將我們的證券資本作為基礎，我們就會構造出一座三維的高校大廈，主要證券的各種附加值就足以便它穩如磐石。我不能肯定它是否已讓我自己所要表達的意思清晰可辨。可以這樣來看，我們掏腰包去購置股票，其中50％我們用現金支付，另外50％我們則賒帳。相對於有價證券，我們可以借貸更多，用l000美元我們可以購買至少價值50000　美元的長期有價證券。我們也能將股票或證券賣空：“我們借用證券，然後再將它們拋售出去，並不指望過一陣子再以更便宜的價格將它買回來。於是，我們就能在貨幣或金融指教的交易中據有一席之地面無論其時期之長短。這些形形色色的陣地彼此配合，相互強化，以創造這一利潤風險井存的三維立體構架。通常只需兩天的時間一一，一天在上，一天在下一一一就足以明示我們這筆基金究竟位居何處。

問這樣看來在你的基金與一張普通的有價證券一覽表之間存在有一些差別，其一就是你使用了所謂的槓桿（leverage）；其二，是你在眾多不同的資產層面上進行了投入，比如，除了金融資產以外，你還在貨幣領域不惜血本；其三，除了買空賣空以外，你在那些各不相同的資產行當上還打算進行持久的作戰，對不對？

答是這樣的。

問你堅信，你所處的各種各樣的陣地賦予了你的有價證券表以一付準備承擔風險的輪廓，它能夠反映出你所指出所謂“宏觀”看法。

答正是這麼回事。

問各種派生物也起作用嗎？你怎麼看？

答，實際上，其作用不如人們想像的那樣強，我們的確採納了交易指數的方式，有時是出於套頭交易的目的（所謂套頭交易，即在交易所中買進現貨賣出期貨或反之以避免損失），有時則是要麼在長期方要麼就在短期方贏得市場曝光率。我們並不玩命地耍弄選擇買賣的特權，因為我們不清楚如何將它們融合進為我們所甘願承當的風險之中，當你贏得了選擇買賣的特權，你就在向那些行家裡手支付高昂的獎勵基金，因為他們向你提供了一種槓桿，使自己能夠從中獲益菲淺。應當承認的是，在股票交易中立有一席之地並且能夠將股票交換回來，其中所承擔的風險比起去贏得選擇買賣的特權來，要大得多，但是當我們面對實際的風險時，比起用有買賣的主動權來。我們還是可以更好地克服掉這些麻煩。當你轉手出買賣的特權時，你會為承擔風險而得到補償。這可是一件有利可目的事情。只是它通常與一份可加以操縱的有價證券一覽表中的內在風險並不相容，因此我們很少有機會認同各種買賣特權，它還無法適應我們那座三維架構的建築——類似於一根伸出窗戶，危及整個房屋的大梁柱，這恐怕就是我們