第4部分(第4/4 頁)

厄姆認為，在分析上市公司收益時，不能忽略的一個專案是折舊及與此相類似的費用。這些費用與普通營業性費用不同，它不能表現為相應的現金支出，而是代表著由於磨損、消耗或其他原因，導致固定資產、資本性資產價值減少的估計量。

這裡所謂與折舊相似的費用，主要有折舊、替換、更新、報廢、報損、消耗、租賃物攤銷、專利權攤銷等內容。所有這些專案，都可以歸入“攤銷”這個大類，稱之為“折舊”或“折舊專案”。

他說，對於投資者來說，面對公司收益或每股收益時，應該想到以下3個問題：①這種收益是否已經扣除了攤銷？②根據會計準則，這樣的攤銷比例是否合理？③適用攤銷比例的成本和基數，是否合理反映了這些資產對投資者而言的公平價值？

格雷厄姆說，投資者千萬別小看折舊問題。千萬不要以為折舊不是一種現金支出，只是賬簿上的一個專案就掉以輕心，以為可以忽略；相反，他認為，折舊反映了資本價值的真實減少，是很重要的問題。如果投資者不想自欺欺人，就應當考慮在這其中有沒有提足資產儲備。

因為歸根到底，每隔一段時間後，折舊總會表現出上市公司的現實現金支出。將來有一天，固定資產磨損完了，就必須重新購置才能維持正常生產經營，那是一件很好理解的事。

所以他強烈建議投資者：如果上市公司的收益沒有扣除折舊費用，這樣的股票和債券就堅決不能碰。

他說，投資者千萬不要以為不計折舊的事例只是虛構的，或者只是極個別的。事實上，這方面的例子有不少，並且非常觸目驚心。

例如在美國股市上，有一隻股票叫城市服務公司。這是一家大型企業，擁有許多投資者。1930年以前，該公司連續多年向公眾發售股票，可是無論是招股檔案還是財務年報中，公佈的收益數字從來就沒扣除折舊。

這一點看起來不可思議。因為要知道，該公司的兩大業務行業分別是公共事業和石油，在總收益中需要扣除折舊的比率相當大。也正因如此，普通投資者都不敢想象它報出的數字中居然會沒有扣減折舊。

該公司1925年的財務年報表明，計提折舊和耗損費用前的淨收益為萬美元，支付利息和優先股股利