第4部分(第1/4 頁)

種因為投資者購買或拋售而導致的貨幣價值的變化都會如此，即一件小事能夠引起比其大很多倍的效應，比如一個人買導致很多人買、一個人賣導致很多人賣。這在經濟學上可以算是一種“乘數效應（Multiplier　Eflect）”。而之所以會有乘數效應，就是因為大家往往在做出判斷時會觀察別人。

對現代西方經濟學最有影響的經濟學家凱恩斯在其著作《通論》就提到過這種現象。他舉了一個例子：“報紙上刊出一百幀相片，由讀者從中選出幾名大家認為最漂亮的美女；誰的選擇結果與其他參加競猜者之平均愛好接近，誰就得獎；在這種情形下，競猜者就有可能不選他自己認為最漂亮的人，而選他以為他人認為最美麗的人。如果每個競猜者都持此想法，都不選他們本身認為最美豔者，亦不選一般人認為最美麗者，而是運用智力，推測參與競猜者認為最漂亮者……”

也就是說，投資者其實都會考慮別人的想法，看別人是怎麼想、怎麼做的，然後根據這些資訊再行動。由於這個現象，一個人的行為很可能會透過乘數效應讓一種表象成為現實。也就是說，一種貨幣的匯率，除了因為國際貿易、跨國投資等實際因素波動外，投資者的充滿隨機性質的想法和心情，也是重要的因素。

***

匯率戰爭 第五章（1）

早在唐朝，大儒杜佑在《通典·自序》中就已經寫得很明白：“夫理道之先，在乎行教化，教化之本，在乎足衣食。”一個國家要想強盛，首先就是要吃飽肚子。如果能妥當地利用匯率促進貿易和吸引投資，那麼它就是一把金鑰匙，能夠幫助我們解決溫飽奔小康。但如果使用不得當，匯率就好像潘多拉之盒，能夠帶來難以想象的災難，摧毀一個國家的經濟。在全球化的今天，匯率的能量更是超過以往任何時候，也比任何時候都不靠譜，這是因為在很大程度上，匯率也是因為投資者的心情而在浮動。作為這麼重要的經濟因素，任何國家的政府都不會對匯率放任自流，讓自己國家的經濟自生自滅。那麼，究竟如何才能最有效地管理匯率呢？

三、匯率的四大門派

無論一個政府怎麼管理匯率，其目的都是一樣的：打造一個有利於自己國家的匯率，讓匯率可以穩定，以便吸引投資、促進貿易，讓各地的資本可以自由地流通，並且讓政府保留獨立的貨幣政策，必要的時候可以多印鈔票提高流動性。而政府能夠影響貨幣的手段有三個，即財政、貨幣及貿易政策。但在決定採取什麼政策之前，政府還要做一項重要的選擇，就是自己究竟應該歸順於哪個匯率門派？

政府之所以要選擇匯率門派，是因為在20世紀60年代。研究宏觀經濟的兩位大師羅伯特·蒙代爾和J·馬庫斯·弗萊明提出了一個蒙代爾—弗萊明模型（Mundell�Flemming　Model）。這個模型告訴我們，在開放的經濟條件下，魚和熊掌不能兼得，我們不能同時擁有固定的匯率、資本的自由流動以及獨立的貨幣政策。

這就好比華山派的武功，最好的選擇自然是練成了內功紫霞神功後也會使獨孤九劍的招數。但自古氣宗、劍宗勢不兩立，因此必須有所取捨。喜歡招式就練劍，放棄內功；注重內功就放棄精研招數。在匯率方面，一個國家面臨的選擇也是如此，三個目標都能達到自然好，但現實中沒辦法兼得，最多隻能達到兩個目的，那麼只好有所取捨。

而因為他們選擇的不同，對匯率的影響也不同。因此在介紹政府能採取的政策前，我們先要介紹匯率的四大門派：固定匯率派與自由浮動派，以及由固定匯率派衍生而來的匯率掛鉤派，和從自由浮動派衍生的骯髒浮動派。透過介紹每一派的取捨，我們可以瞭解它們各自的優勢與劣勢，並明白為什麼一個國家會加盟其中。

***

為了穩定匯率，很多國家都選擇將自己的貨幣與另一種穩定的貨幣或資產掛鉤，甚至將兩種貨幣完全等值。當作一種貨幣用，我們姑且將這一派成為“固定匯率派”。在匯率開始大行其道的年代，大多數發達國家都是固定匯率派。自19世紀興起，在20世紀初期達到巔峰的金本位制，實際上是所有固定匯率派的鼻祖。透過法律，各國把自己的貨幣與黃金掛鉤，並且固定起來（後面有詳述）。如果美國設立的貨幣與黃金的比率是一美元對一克黃金，而英國設立的比率是一英鎊對一克黃金，那麼美元和英鎊的比率就是一目瞭然：一美元換一英鎊。在美國，用美元可以從銀行中換出黃金來，在英國用英鎊也能夠達到同樣的效果。如此一來，各地使用