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揮型蛞諉澇��叢斐��2萬億美元的MBS資產證券化的產品，超過1萬億美元的債務抵押的憑證CDO，保障產品超過了62萬億美元信貸違約的CDS以及債券保險公司萬億美元的擔保產品。其他的還有信用卡、汽車消費化的證券化產品等。所有的流動性帶動了整個市場大泡沫的產生。

這些債券本來是從一些低質資產發展而來，“金融創新”則使這些低質資產透過獲得信用評級公司的評級獲得了AAA的高等級標號，以光鮮亮麗的外表出現在債券市場上。經過一系列操作，原本高風險的次級債，仍可分割出一部分評為AAA級，從而成為了投資者的一種選擇。

當時，它們確實有著格外的誘惑力——高額回報率。重利之下必有願者。在“打包”時，次級貸款的債券被分為三檔：優先產品、中間產品和股權產品。優先檔是其中質量比較好的，利率低。股權檔的利率最高，高到50％～100％甚至可以到2倍的回報率。正是如此之高的回報，吸引了投資者，比如對沖基金。投行貝爾斯登就買了這些次級債的股權產品。

目前，美國這些次級債券基本分散在五類金融機構手中，包括銀行（31％）、資產管理公司（22％）、對沖基金（10％）、保險公司（19％）和養老基金（18％）。

次級債進入債券交易市場後一度“不俗的表現”使投資者淡忘了它的風險。但是，當房地產泡沫破裂、次貸貸款人還不起貸時，不僅抵押貸款企業陷入虧損困境，無力向那些購買次級債的金融機構支付固定回報，而且那些買了次貸衍生品的投資者，也因債券市場價格下跌，失去了高額回報，同樣掉進了流動性短缺和虧損的困境。

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次貸危機的五波高潮

自2007年7月開始，美國次貸危機至今經歷了五波：第一波開始於2007年7月，大批與次級住房抵押貸款有關的金融機構破產倒閉，美聯儲進入“降息週期”；第二波，從2007年底至2008年初，花旗、美林、瑞銀等因次級貸款出現鉅額虧損，市場流動性壓力驟增，各國聯手干預；第三波，在2008年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產，美聯儲緊急注資，並大幅降息75個基點；第四波，2008年7月房利美和房地美陷入困境，其股價被“腰斬”，同時美國股市劇烈震盪，標準普爾、納斯達克和道？瓊斯三大股指已全面跌入“熊市”。現在開始的是第五波，即破產高潮和政府救市，雷曼兄弟與AIG就是開始的標誌。

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初露崢嶸

2007年春，一場金融風暴在華爾街醞釀。生活在美國和歐洲的人們，以及全球媒體開始頻繁出現一個大眾比較陌生的詞語——次級房貸。

2007年4月2日，美國第二大次貸供應商新世紀金融公司宣告破產。同年春，美國次貸行業崩潰，超過20家次貸供應商宣佈破產、遭受鉅額損失或尋求被收購。由此，廣為世人所知的美國次貸危機漸顯崢嶸。

從2001年到2005年，美國房市在長達5年的時間裡保持繁榮，這也刺激了抵押貸款機構超常規發展的慾望。受利益的驅動，一些銀行等放貸機構紛紛降低貸款標準，使得大量收入較低、信用記錄較差的人加入了貸款購房者的大潮，成為次貸購房者。

2005年8月，美國房價達到歷史最高點，此後美國不少地區房價開始回落。到2006年，房價上漲勢頭停滯，房市開始大幅降溫。房價下跌使購房者也難以將房屋出售或者透過抵押獲得融資。

與此同時，美聯儲為抑制通貨膨脹持續加息，加重了購房者的還貸負擔。在截至2006年6月的兩年時間裡，美聯儲連續17次提息，利率先後提升了*個百分點。

由此，出現了大批“次貸購房者”無力按期償還貸款的局面，次貸危機開始顯現並呈愈演愈烈之勢。

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“火”速蔓延

在經歷了2007年前幾個月的發酵後，美國次貸危機開始蔓延到購買了次貸支援證券的投資者。

2007年6月7日，美國第五大投資銀行貝爾斯登宣佈，旗下兩隻基金停止贖回。驚恐、疑惑的投資者很快發現，這兩隻基金持有大量與次貸有關的證券。

在美國，個人向銀行等放貸機構申請住房抵押貸款，放貸機構再將住房抵押貸款作為一種資產“賣給”房利美和房地美等機構。後者將各種住房抵押貸款打包成“資產支援證券（ABS）”，經由標準普爾等