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療通貨膨脹、經濟過熱的退燒藥。”

這種指責是毫無道理的，因為就在股市崩盤後一週之內，在胡佛總統的壓力下，美聯儲就透過回購政府債券的方式迅速向銀行系統注入了超過1。5億美元的資金，並且提供了2億美元的貸款，這樣大的注資規模是美聯儲歷史上前所未有的。而且立即將再貼現率從6％下降到了4。5％。這使得大量本該破產清算的銀行得以苟延殘喘。

戈登指責美聯儲的理論來源是著名經濟學家、諾貝爾經濟學獎得主、貨幣主義的奠基人弗裡德曼的《1867…1960年美國貨幣史》。弗裡德曼確實指責了美聯儲，但是他的指責主要集中在1932年美聯儲的表現，而不是1929年和1930年大蕭條剛剛開始的時候。也許戈登也是這個意思，但是他的文章中並沒有說清楚，很容易讓人誤解。

不過即使在1932年，美聯儲沒有能夠進一步放鬆銀根，也是自有其苦衷的。那就是，美聯儲從1927年經濟繁榮的時候就不斷的買入政府債券，到股市崩盤之後買得更多，一直買到1932年，這段時期美國經濟在不斷的走下坡路。俗話說得好：“地主家也沒餘糧啊。”美聯儲雖然是中央銀行，富得流油，號稱銀行的銀行，但也禁不住這麼多年持續不斷的大量買進債券和發放貸款。歸根到底，美聯儲這種財枯力拙的情況，是由於1927年不合時宜的放鬆銀根。如果它沒有提前兩年大把花錢的話，也許還能多支撐兩年。

那麼，1927年美聯儲內部最支援放鬆銀根的人是誰呢？就是被戈登和弗裡德曼交口稱讚的斯特朗主席了。

總之，美聯儲終於沒能支撐到最後。它在1927到1932年連續五年大肆向銀行注入資金之後，在1932年秋季感到難以為繼了。這個時候的美國仍然實行的是金本位制度，貨幣的發行必須以黃金儲備為保障。不斷下降的黃金儲備讓美聯儲感到了危險，即使是美聯儲也承擔不起貨幣體系崩潰的責任。它放棄了注資，轉而賣出債券，收緊銀根，提高再貼現率，以彌補自己前幾年的虧空。這把已經持續衰退的美國經濟推向了更嚴重的衰退，1932年10月到1933年3月倒閉的銀行數量超過了1929年股市崩盤三年來的總和。

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第40節：第五章：誰是大崩潰的罪魁禍首？（2）

但是，一個令人迷惑的現象是，美聯儲放鬆銀根這麼多年，都沒有讓美國經濟走出衰退。而就在美聯儲放棄拯救銀行之後半年，美國經濟就走出了最低谷，開始復甦。從此進入了持續12年的經濟增長時期，直到1945年第二次世界大戰結束。這兩者之間難道沒有什麼聯絡嗎？

這個問題可能是到現在為止在大蕭條的研究領域爭議最大的問題。爭議的雙方都是治學嚴謹、享有崇高聲譽的大經濟學家，他們都對大蕭條前前後後的材料進行了深入的研究，運用嚴密的邏輯和清晰的思路進行論證，然後——得出了兩個完全相反的結論。

貨幣主義學派的代表人物正是弗裡德曼，該學派認為，美聯儲在1929年以後的放鬆銀根、注入資金的行為是正確的——只是力度還不夠大，而1932年秋季以後的做法是錯誤的。只是由於經濟已經到了不能再低的底部，所以才走出了衰退。

而新奧地利學派的代表人物哈耶克名氣也不小，也獲得過諾貝爾經濟學獎。該學派認為美聯儲的注資行為是錯誤的，收縮銀根才是正確的。注資讓那些本該倒閉的銀行多活了幾年。這些銀行之所以瀕臨倒閉，是因為他們缺乏競爭力，管理效率存在問題，經不起經濟衰退的考驗。這些劣質的銀行不倒閉，還佔用了大量美聯儲注入的資金，經濟資源就無法重新配置，經濟效率就沒辦法提高，整個社會經濟就只能維持一個半死不活的狀態。直到1933年美聯儲放棄救援，劣質銀行迅速倒閉，資產被清算，經濟資源在市場的力量下重新組合，美國經濟這才恢復了效率。

干預主義的開端：胡佛政府的應對政策

如果要評選美國曆史上運氣最好的總統，柯立芝總統最少能夠排進前三名。首先，他的總統職位不是透過競選得到的，而是哈定總統在1923年去世以後由柯立芝以副總統身份直接接任的。這種情況在美國兩百多年的歷史上只出現過8次。其次，他在位的時間正好位於一戰和二戰中間，又是美國有史以來持續時間最長、經濟發展最快的大繁榮時期，國際國內形勢一片大好，這一段時期也因此被命名為“柯立芝繁榮”。最後，他正好在1929年股市崩盤以前結束了總統任