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產負債率分別高達％和％，隨著貸款利率下降和公司多渠道（短期融資券、中期票據）融資，公司財務負擔顯著減輕，有利於公司期間費用率下降。

“兩鐵”管理費用率將進一步降低，這表現在：

一是法人機構的調整。中國中鐵已計劃將4級以下法人全部登出，2008年登出64家，目前仍有數百家4級企業；二是專案管理層級壓縮。目前兩公司專案管理層級由過去3級壓縮到1～2級，中國中鐵現有1萬名專案管理人員，預計未來可減少30％；三是專案和公司預算控制更嚴格。

礦產資源開發已成為中國中鐵的重要業務之一，預計未來將帶來更多利潤。中國中鐵目前累計投資21個礦，包括金礦、儲量達到20億噸的煤礦、儲量約1000多萬噸的5個銅礦都進展順利，境內鉛鋅礦還處於勘探階段。就金礦而言，2008年產出100多千克黃金，2009年計劃生產400千克，2010年擴建後計劃年生產1噸黃金，黃金銷售價格已透過期貨市場鎖定在200元/克，毛利率情況良好。

上海建築股五大主題性主題之一：2010年上海世博會。2010年即將舉辦的上海世博會總預算為286億元，其中建設費用為180億元。截至2009年5月14日，已有238個國家和國際組織確定參加上海世博會，為歷屆世博會之最。歷史經驗顯示，世博會對舉辦地社會發展有極大帶動作用。

主題之二：浦東、南匯兩區合併，而面積較大的原南匯區基礎設施明顯落第七篇基礎建設：『兩鐵』引領基建投資機會061後，亟待建設，對浦東建設等上市公司構成直接利好。

主題之三：上海國資大整合。根據上海市政府構想，“上海國有資產證券化的比例將要從現在的18％提高到40％左右”，形成“3～5家全球佈局跨國經營的國資集團公司”、形成“5～8家全國佈局產業領先的公司”和形成“20～30家有主業競爭力的藍籌上市公司”。

第七篇　基礎建設：兩鐵引領基建投資機會（5）

2009年2月，上海市國資委將上實集團旗下上海外經集團控股權調整至上海建工集團，使外經集團的國際工程承包業務與建工集團國內建築承包和市政建設等業務有機結合。上海本地建築公司中隧道股份（母公司上海城建集團）和上海建工（母公司上海建工集團）母公司均有較多資產，未來注入上市公司的可能性較大。

主題之四：迪斯尼樂園落戶上海。相信未來承建迪斯尼專案的上市公司股價亦能有良好表現，我們目前判斷該專案由上海建工和中國建築（香港迪斯尼承建商）參與施工的可能性較大。

根據迪斯尼專案框架協議，專案總投資億元，一期佔地約平方千米，最早於2014年對遊客開放。迪斯尼落戶上海後對本地房地產、商業和基礎設施需求的拉動作用將相當明顯。

主題之五：上海“金融＋航運”雙中心建設。上海國際金融中心建設和國際航運中心建設將會持續到2020年，這對上海乃至全國都是一個巨大的推動作用。

財富預言全國頂級分析師的投資預測062下半年投資策略在4萬億刺激經濟政策以及調低基建各領域和普通住宅專案資本金政策的共同驅動下，與建築工程直接相關的基建和房地產領域投資將很可能超預期增長，從而可能驅動普通建築領域（基建和房地產建築領域）景氣超預期上升。

特種建築工程（專業工業工程領域）因所服務行業（領域）景氣及發展空間的不同而差異較大，且因技術門檻高、附加值大和行業集中度高的特性而往往呈現寡頭壟斷的市場格局。

在普通建築領域，我們建議重點關注贏利增長確定性較高、釋放業績積極性和贏利增長預期在提升而估值日顯優勢的兩家綜合性大型基建公司……中國鐵建、中國中鐵（激進的投資者在通漲預期下重點配置中國中鐵，穩健的投資者可重點關注業績高增長明確的中國鐵建）。

從AH比價和PE估值來看，中國鐵建要明顯優於中國中鐵，以及隧道股份、浦東建設、龍元建設和上海建工等上海本地基建股在兩個中心建設、世博會和迪斯尼等背景下給上海城市大建設所帶來的發展良機和投資機會。

在特種建築領域，我們看好所服務行業或領域景氣向好、市場上升空間較大、進入門檻較高、附加值大和市場佔有率高的公司，如分別專注於水泥工程的中材國際和煤化工工程的東華科技等。

分析師簡介潘建平：男，同濟大學博士，中信證券建築