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，2009年沿海電煤下跌有助於贏利能力的迅速恢復，永久輸出線在3月動工建設也將消除其送出瓶頸，從而使得2008年來的裝機翻倍增長在效益上體現，並推動公司高贏利在2009年重現。同時，穗恆運還參股廣州證券。

維持“買入”評級。保守考慮廣州證券每年為公司帶來投資收益元，預計2009～2011年EPS分別為元、元和元，對應P/E分別為倍、倍和倍。給予公司電力業務2009年18倍合理估值（元），參股證券業務20倍合理估值（元），總體合理水平應在元，維持公司“買入”評級。

分析師簡介楊治山：復旦大學經濟學碩士，從業12年。中信證券電力及公用事業分析第九篇電力行業：資產重組風起雲湧083師。曾任南方證券研究所電力、煤炭行業研究部經理，國信證券研究部聯席主管（研究總監）、電力行業首席分析師。2007年、2008年連續兩屆《證券市場週刊》最佳賣方分析師“水晶球獎”電力、煤氣及水等公用事業行業第一名。楊治山具有鮮明的研究特色，是業界從業時間最長的電力分析師之一，經驗豐富、業務能力廣泛、分析深入、見解獨到。2009年以來的重要報告有《火電超預期，區域有分化》、《迎接電煤買方時代》、《迎接火電的春天！》等。

機構點評在新能源發電如火如荼之時，傳統的火電、水電股還有投資價值嗎？

楊治山的回答是，由於目前電價機制尚未到位，除了水電及核電外，發電企業投資風電及太陽能等新能源發電的回報仍相對較低，短期內對相關公司業績貢獻很小。

同時，楊治山特別指出，新能源佔比提高改變的不僅僅是電源結構，而且也對我國集中式的電源分佈提出挑戰，相對發電企業而言，新能源領域今後幾年的大規模投資將給電力裝置企業帶來更為明確的收益。

有別於業內，報告中，楊治山提出了火電的逆週期特性，這對指導投資具有很大的幫助。如果歷史能夠重演，那麼本輪金融危機使得中國經濟在2008年下半年開始大幅下滑，由此導致的煤價、利率等因素下降與1997年亞洲金融危機後情形如出一轍，這意味著今後幾年國內火電也將延續上輪週期的贏利恢復過程。

買入火電股應該是個不錯的投資選擇。

在從基本面分析電力股投資價值的同時，楊治山還從基金的機構行為提出財富預言全國頂級分析師的投資預測084投資建議，認為2008年第一季度是基金配置的最低點，隨著宏觀經濟大幅度調整，從低配、標配到超配的行情將可能再次上演。

事實上，電力股也正在按照楊治山的邏輯演繹，在上證綜指突破3000點後，滯脹後相對較低的估值使得投資價值更為凸顯。

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第十篇　石油行業：瞭望行業復甦（1）

需求下降和產能供應過剩博弈將使世界石化行業進入新一輪調整期。長期看，全行業供需緊平衡的基本態勢沒有發生根本性改變。金融危機的爆發使國內公司面臨挑戰，更帶來機遇。由於資產價格下降，油氣公司可以實施“走出去”戰略；可以利用國家政策支援，調整行業產能格局。經過本輪調整，我國的石油石化企業將更具競爭力和投資吸引力。

……中信證券石油行業首席分析師：殷孝東第十篇　石油行業：瞭望行業復甦需求下降和產能供應過剩博弈將使世界石化行業進入新一輪調整期。長期看，全行業供需緊平衡的基本態勢沒有發生根本性改變。金融危機的爆發使國內公司面臨挑戰，更帶來機遇。由於資產價格下降，油氣公司可以實施“走出去”戰略；可以利用國家政策支援，調整行業產能格局。經過本輪調整，我國的石油石化企業將更具競爭力和投資吸引力。

……中信證券石油行業首席分析師：殷孝東投資要點中國有望成為世界油氣行業亮點。2009年中國油氣行業將保持發展勢頭，隨著西氣東輸二線等重大專案加快推進，中國將進入又一個能源基礎設施投資建設高峰期；行業“引進來”和“走出去”都將迎來新的發展機遇，天然氣合作將進一步加快，我國油氣行業有望成為未來幾年全球油氣行業中的一大亮點。

行業政策調整提升國內企業競爭力。2009年，需求下降和產能供應過剩博弈將使世界石化行業進入新一輪調整期。長期看，全行業供需緊平衡的基本態勢沒有發生根本性改變。金融危機的爆發使國內公司面臨挑戰，更帶來機遇。

由於資產價格下降，油氣公司可以實施“走