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為什麼風險與回報的問題這麼重要呢？原因很簡單，因為不願意承擔風險是絕大部分人的本性，可是我們又想得到儘可能高的回報。所以，在從事金融活動中，我們就要儘可能控制風險，採取辦法降低風險。而要控制風險、降低風險，我們就必須瞭解風險是怎麼回事，哪些因素可能導致風險？怎麼衡量風險的大小？

在金融活動中，因為不重視風險而吃了大虧的例子很多。1994年12月，美國加利福尼亞州奧蘭治縣政府宣佈破產，成了美國曆史上規模最大的政府破產案件。從奧蘭治縣政府破產這個案件中，我們得到什麼教訓呢？就是要懂得風險與回報之間的關係，不能只強調回報，而不看風險。

那麼，什麼是風險呢？怎麼衡量風險的大小呢？

在金融學中，風險是指我們投資實際獲得的回報達不到我們的預期，也就是我們的投資可能遭受部分損失甚至是全部損失。

在金融學中，我們把風險分為兩大類。一類叫系統性風險，這類風險的特點是，只要你從事金融活動，你就要承擔這種風險，誰也躲避不了，這類風險包括政府宏觀經濟政策等因素。

另一類風險叫做非系統性風險，就是每一個公司所獨有的風險。對於系統性風險，我們沒有辦法避免，但是我們可以想辦法減少它們對我們的不利影響。對於非系統性風險，我們可以想辦法避免，也應該想辦法避免。

是不是所有的金融資產、所有的金融活動都是有風險呢？也就是說，是不是就沒有讓你包賺不賠的投資呢？

理論上，除了我們前面講到的套利活動外，所有其他的金融資產、所有其他的金融活動都是有風險的。雖然所有的金融活動都有風險，但是，風險還是有大小之分。

那麼，我們到底用什麼方法來衡量、比較風險的大小呢？

衡量風險的方法有很多，比較常用的一個方法就是衡量金融資產價格的波動程度。我們看看股票價格的波動狀況就知道，股票的風險為什麼比債券的風險大很多了。1928年，美國股市總體上漲了45％，但1929年就暴跌到…8％；1931年更狂跌到…45％，但是1933年又暴漲到54％；1934年又下跌到…1％，但1935年又上漲到48％。股票價格這樣過山車一樣的狂漲暴跌，風險顯然很大。而國庫券的價格非常穩定，基本上沒什麼波動。

更具體一點地說，我們用一個叫做“標準差”的東西來衡量風險的大小。“標準差”是統計學中的一個重要術語，它是用來說明結果偏離平均值的程度。標準差越大，說明結果偏離平均值的程度越大，波動程度也就越大。在投資中，標準差越大，你可能賺到更多的錢，但也可能虧損更厲害，因此，風險也就越大。

回報也叫做收益，就是資產的價值在一定時期內的變化。也就是，透過投資，你的錢變多了還是變少了。這變化的部分就是你投資獲得的回報。

我們已經看到了1926～1999年這74年中，股票與國庫券的風險是怎麼樣的了。那麼，它們的回報是怎麼樣呢？有人計算過，如果你在1926年拿1美元在美國購買股票，那麼，到1999年時，這1美元變成多少了呢？變成了2200美元。如果你在1926年拿1美元在美國購買美國的國庫券，那麼，到1999年時，這1美元變成多少了呢？變成了美元。因此，購買股票得到的回報顯然遠遠高於購買國庫券得到的回報。

這樣，把風險與回報結合起來，我們就可以看到，如果你在1926年用1美元購買股票，到1999年這1美元已經變成2200美元，你已經非常非常富有。但是，在這中間的74年裡，你不知道多少次會在半夜從夢中驚醒，擔心第二天股市暴跌。例如，1987年10月19日，美國股市就突然莫名其妙地暴跌大約20％。如果你購買的是國庫券的話，雖然到1999年你的1美元只增長到美元，但你可以晚上睡得非常穩當。美國有句話，購買股票會讓你富有，吃得好，但你會睡不好；購買國債會讓你睡得好，但你富不起來。因此，要麼“吃得好”，要麼“睡得好”。想既要“吃得好”，又要“睡得好”是不可能的。“魚”與“熊掌”，二者不可兼得。在金融學中，老師說“沒有免費的午餐”。這句話的意思就是，市場上不可能存在既沒有風險，卻又能讓你獲得高回報的東西。

第十四章　現代資產組合理論

“不要把所有雞蛋放在一個籃子裡”是日常生活中一個很簡單的道理，它可以幫助我們分攤分險。1950