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14節：第二章　好賭者說（3）

凱恩斯的投資活動在相當大程度上是一種投機，他把自己看成是一個賭客，而這種觀念可能深受布魯斯·貝利俱樂部的影響。事實證明他的這種做法並不成功，從1922～1929年，7年中他的投資收益率有5年低於《銀行家》雜誌指數。

凱恩斯對資本主義經濟制度與自身經濟知識的過分自信，類似於賭徒迷信個人牌運和手氣，不管人家有沒有砌盒子牌，賭徒總是篤信上帝會保佑自己。當一位瑞士銀行家在1926年向他表達對未來的擔憂時，凱恩斯說：〃我們的時代再也不會出現進一步的股價下跌了。〃

凱恩斯自以為找到了股票的底部，甚至到了1928年末，他還寫文章預測華爾街不會出現衰退。當然，1929年的大崩盤成功地嘲弄了自以為是的凱恩斯。凱恩斯在大崩盤中遭受了巨大損失，淨資產失去3/4。

在世界大股災中汲取了教訓後，凱恩斯開始變得謹慎，但賭性難改的他，1932年，帶著2萬餘英鎊的本錢，重新殺入了華爾街。4年後，他的淨資產又超過了50萬英鎊，而同期華爾街股價僅僅翻了約3倍，這個數字的對比看上去更像是一個跑贏大盤的典型。做經濟學研究之餘，凱恩斯的賺錢路徑是炒股贏利。

凱恩斯炒股所遵循的是〃空中樓閣〃理論。空中樓閣理論主張把投資策略看做是預測其他參與者將如何行動的一種策略。空中樓閣理論注重心理價值，而不是股票的實際價值。凱恩斯於1936年分析和闡明瞭這一理論。他的觀點是，專業投資者並不願把精力花在估算內在價值上，而願意分析大眾投資者未來可能的投資行為以及在景氣時期他們如何在空中樓閣上寄託希望，成功的投資者會估計何種投資形勢適宜公眾建築空中樓閣，並搶先買進選中的股票成交。凱恩斯認為基本價值分析工作量過大而其結果很值得懷疑。所以，當倫敦的金融界人士在擁擠不堪的辦公室中夜以繼日地辛苦工作時，凱恩斯卻每天早晨躺在床上進行半小時的買空賣空。

這一悠閒自在的投資方法卻為他個人賬戶增添了數百萬英鎊，並使他的學院……劍橋帝王學院的捐贈基金的市場價值增加了10倍。凱恩斯認為無人能　確定什麼將影響未來收益前景和股息支付，因此，他說多數人〃主要關心的不是對一筆投資在其投資期間的可能收益作出準確的長期預測，而是搶在公眾之前預測到價值常規基礎的變化〃。

凱恩斯的作戰方法更像是一個心理分析師，而不是商學院的教授，他更多地運用心理原則而不是財務估計來研究股票市場。他說，〃對一項你確信將有30元收益的投資支付25元是不明智的，除非你認為3個月後股票市場會將其估價為30元〃。他的心理原則，在大牛市中，也許可以短期套利，掙到一些錢。一碰到熊市，馬上土崩瓦解。英國的股市好景不長，榮景不再，1937年春季，衰退開始。

◇歡◇迎◇訪◇問◇。◇

第15節：第二章　好賭者說（4）

果然，凱恩斯遭到了巨大損失，他的淨資產從50萬英鎊縮水到18萬英鎊，而他主導的帝王學院、國民保險公司等機構也遭受慘重損失。經周圍朋友的建議，考慮到如果再次破產會影響他作為世界知名經濟學家的聲譽，他決定徹底退出市場。另外，20世紀30年代末的凱恩斯身體狀況已大不如前，股市的持續下跌已經使他難以忍受，而股市短暫的復甦與緊接的崩盤更使他脆弱的心臟承受不起。他的私人醫生在1937年11月的治療日誌中寫道：〃股市暴跌對健康是致命的打擊。〃

凱恩斯不肯承認自己的失敗。他用了一個相反原則去反駁質疑他的人們，〃很明顯，我不能兩方面兼顧……即要大多數人同意我的投資觀點。所以，按照其他有關人員對此沒有足夠的信心讓我去投資，事情的實質就成了我必須從這個不平等的戰場中退下來〃。

第三節　羊群效應

我能計算出天體執行的軌跡，卻難以預料到人們的瘋狂。

……牛頓

傻瓜會說：〃不要把你的雞蛋全放在一個籃子裡。〃但是，智者會說：〃把你的雞蛋全放在一個籃子裡，同時切記看好那個籃子。〃

……馬克·吐溫《傻瓜威爾遜》

看上去，華爾街的那些科學家瘋子們又把實驗室給炸飛了。

……《時代》週刊

這類活動所需時間不多，而其風險則值得一冒，因為這可賺取你的敵人的錢。

……卡爾·馬克思