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。這個平均社會期許值，在價值學派那裡，以股票的價值為基準；在價格學派那裡，以社會心理為基準。一方面圍繞著價值波動，一方面受到心理因素影響。

以那個學派為依據炒股，決定了你是投資、投機或賭博。在價格不變的情況下，由於股票價值隨交易遞減，當遞減到了一個臨界點，就發生了〃崩盤〃，就有了股災。〃崩盤〃是價值被侵蝕到了一個臨界點的自然結果。崩盤是價值的崩盤，是價值的〃空心化〃，但表現為價格的〃跳水〃或〃泡泡〃的破裂。股票價格往高處走，價值與價格就朝著相反的方向移動，也就是〃泡泡〃越來越大；股票價格往往低處走，價值與價格就朝著相同的方向移動，也就是〃泡泡〃越來越小。大量的賣空會推動這個程序。股票價格受到價值被侵蝕的影響（價值學派），同時受到心理因素的影響（心理學派），而不斷升高或降低。股票價格的升高或降低，並沒有改變股票的實際價值透過交易而不斷流失的本質。無論股票的價格升高或降低，它的價值都在流通中被侵蝕。價格的波動，只不過是讓那個〃崩盤〃來得快一些罷了。

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第52節：第六章　與莊家對話（23）

後記一：投資、投機和賭

2008年11月6日，大衛·布斯向他的母校……芝加哥大學商學院捐贈了3億美元其家族信託持有的Dimensional股票。該大學將從這筆股票中獲得收入流。這是美國大學有史以來獲得的數額最大的捐贈之一。商學院院長愛德華·施奈德說，這所商學院將因此更名為芝加哥大學布斯商學院，同時用這筆資金招聘和留住教授，同時擴充其出版物。

現年61歲的布斯在堪薩斯長大，1969年進入芝加哥大學商學院，成為指導現代投資的〃有效市場假說〃（Efficient　Markets　Hypothesis）之父，是尤金·法瑪的研究助理。1981年，布斯與雷克斯·辛克費爾德合夥建立了Dimensional公司。在建立Dimensional的27年裡，布斯一直在幕後發揮作用，基本是都是由雷克斯在拋頭露面。一直保持低調的布斯，現在卻不得不〃親自出手〃。

布斯的財富主要來自採用〃被動投資〃的理念。〃被動投資〃是一種有限地介入買賣行為的投資策略。被動投資者往往以長期收益和有限管理為出發點來購買投資品種。這種投資理念迴避了透過深入研究精選個股的辦法，而是透過投資範圍廣泛的數百隻股票，更好地反映整體市場狀況。Dimensional透過300個不同的基金和賬戶管理著約1200億美元資產。過去一年裡，Dimensional的回報率參差不齊，其中一些大型基金輕鬆超過了競爭對手，其他一些則表現落後。不過，Dimensional避免了令其他價值型投資者一世英名付諸東流的那種災難性表現。布斯的被動投資理念令他逃過一劫。因為他是在投資，而不是在投機。布斯的投資理念，跟我們書中講到的巴菲特的投資方法是一致的。長期以來，巴菲特對靠投機掙錢的基金經理深惡痛絕。他對對沖基金收取高額管理費的做法持嚴厲的批評態度。他為了向人們證明基金經理們的佣金和手續費是多麼的不合理，擺下擂臺，向對沖基金的高佣金挑戰。

2008年11月，〃股神〃宣佈，設下〃賭局〃，與一家名為Protégé合夥公司的對沖基金簽寫〃賭約〃。〃賭約〃內容大致為：雙方將各自出32萬美元〃賭注〃，並將總共64萬美元全部用於購買一隻零利率的美國國債，這一筆投資在該〃賭局〃2017年結束時增值至100萬美元。巴菲特押注標準普爾500指數將戰勝一個包括數只對衝基金的投資組合。在這一〃賭局〃中，對沖基金所有的管理費　用、成本和開支都將被計算在內。

其實，巴菲特早就想賭了。2006年的時候，巴菲特就在伯克希爾·哈撒韋公司年會上提出，他願意自掏腰包100萬美元與人打賭，指數型基金在10年期內打敗任意10只對衝基金組合，前提是對沖基金要把所有的管理費和手續費等成本包括在內。

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第53節：第六章　與莊家對話（24）

2007年7月，對沖基金Protégé合夥公司的共同創始人之一的泰德·塞迪斯發出了一封簡訊，表示他願意與巴菲特打賭。泰德·塞迪斯說：〃與巴菲特打賭，是解決投資界長期以來關於〃主動管理〃與〃被動管理〃理念的價值分歧的好主意。〃〃賭局〃設定後，塞