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脊扇ü�盡⒎康夭�盅夯�埂⒅薪橐約壩小壩白右�刑逑怠敝�頻摹傲鞫�怨こА鋇燃彼俜⒄溝慕鶉諳低持械摹拔韃炕囊啊薄�2007年年底，試驗性的證券化已被影子銀行體系視為“行刑場”。

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金融“西部荒野”（1）

金融“西部荒野”—對沖基金、私募股權、槓桿製造廠、抵押池和財務管理行業

“西部荒野”這個說法之所以用在這裡很合適，是因為這些重要的新型金融機構相對來說缺乏監管。而且其中的某些新機構，如對沖基金，很符合持槍牛仔的形象。對沖基金建立在監管缺失之上，許多機構正是利用了這一點。不用對此感到奇怪，自1990年至今的十餘年，美國金融行業的任何一項偉大突破都離不開基層組織創新。其中有一部分近乎狂妄。舉例來說，花旗銀行就設立了結構性投資實體來從事它作為銀行不能涉及的業務。對沖基金和私人投資公司的經營者在公眾眼中醒目突出—特別是在虛張聲勢和持有財富方面，但它們背後都有龐大的團隊。

正如表4–1所示，金融部門這幾十年來最重要的一項進步就是存款機構重要性的相對下降。在20世紀70年代，銀行、儲蓄機構、貸款組織和保險公司是金融部門的主力軍。但當共同基金、非銀行貸款公司、對沖基金、與聯邦政府關聯的房地產抵押公司、資產擔保證券發售商，證券經紀商與交易商等新興金融勢力出現後，“主力軍”的地位就動搖了。1976年，存款機構和保險公司總資產佔整個金融行業的，新興部門僅佔。30年過後，傳統部門所佔比例下降到，而新興部門所佔比例上升為。

表4–1金融部門的組成結構，1956~2006年

按金融部門的資產份額排序

1956 1966 1976 1986 1996 2006

存款機構

保險公司

養老金* 1 1

共同基金

非銀行貸款公司**

政府支援企業及與聯邦政府關聯的抵押池

資產擔保證券發售商 — — —

證券經紀商與交易商

其他*** —

資料來源：美聯儲，《資金流量表》；更新到2007年3月，保險資訊中心。

注：由於四捨五入，百分比之和可能不為100％。

*包括已投保的養老金

**包括金融公司與抵押公司

***包括房地產投資信託和融資公司

這一轉變的部分原因是眾所周知的。共同基金目前持有比銀行更多的資產，貨幣市場基金的比重也超過了經常賬戶和儲蓄賬戶。經濟學家總是喜歡討論在市場中如何把銀行變成“金融系統的動力艙”。但這一轉變遺留下了許多政策漏洞。比如說，對沖基金開始成為股票交易的主導力量，同樣也成為主要的貸款方，但它們卻享受著“西部荒野”式的最小監管力度。

歷史能夠解釋為什麼對沖基金、私人投資公司和一些流動性投資機構能夠如此富有並且透過有效地定位享受如此少的限制。根本的原因是政策與監管跟不上金融部門劇變的速度。如果回到19世紀80年代，我們會發現當製造業超越農業成為國民經濟的核心時，聯邦政府對鐵路與重工業的監管也是微乎其微。直至20多年後的第一次世界大戰前夕，把它們納入公眾控制的鬥爭才真正獲得勝利。

在文化地理學上，影子金融部門並沒有什麼“蠻荒”或“西部”的特徵。相反，它們是“時尚高雅”的，喜歡那些高階豪華飯店。《華爾街日報》總結道：“華爾街已經被擁有上流交際圈的格林威治、康涅狄格和倫敦所取代。那些以股票或商品交易出道並引起公眾注意的對沖基金中有越來越多開始交易公司信用。而原本佔據信用投資市場的傳統養老金和保險公司正努力與這些包括特別信貸基金以及類似債務抵押債券管理者的新型貸款機構等新的參與者爭奪市場。”。　最好的txt下載網

金融“西部荒野”（2）

自從1999年美國減弱了對金融服務的監管，許多傳統障礙被打破，精確界定的界限與主觀的政策目標逐漸淡出人們的視線。但有效監管本身也受到了這種不規則性的影響。本書的目的並不是去給新的金融服務做劃分。一種新機制的誕生需要政策和金融上的詳細考證：在美國，曾經與銀行及銀行信貸緊密聯絡在一起的信用和貨幣擴張，是怎樣開始與新興二級金