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《薩法》在強化上市公司治理結構的同時，令上市公司維持上市地位的成本大幅增加。但由於技術原因一些公司無法從美國的證券交易所退市。於是他們選擇在其他市場退市以削減成本。

2003年底，全球最大的計算機音效卡製造商——新加坡創新科技成為第一家主動退出納斯達克的亞洲公司。創新科技在納斯達克上市已11年。據該公司高管解釋，退市的原因與《薩法》頒佈後上市成本高昂有關。

2004年6月，德國電子商務公司Intershop　AG　從納斯達克退市。據悉，《薩法》所帶來的大筆額外會計及管理費用是導致該公司退市的主要原因之一，此舉可以令其每年節省80萬歐元的費用，其中50萬歐元是直接因《薩法》而起。

為降低成本，德國著名汽車製造商戴姆勒…克萊斯勒日前計劃主動申請從12家證券交易所“退市”，僅保留在法蘭克福證券交易所、紐約證券交易所和斯圖加特證券交易所的上市地位。戴姆勒…克萊斯勒在宣告中表示，這種精簡也有助於公司降低管理流程的複雜性。

一些在美國上市的美國本土和外國公司紛紛表示，它們寧願讓其股票下市，也不想按照該《薩法》的要求提交各種報告。美國商會表示，這些規章給企業造成了幾十億美元的成本。“為應付管理者提出的各種報告要求，企業疲於奔命。這些規章使企業不敢作出大膽的決策，使國內外公司逃離證券市場，使上市公司吸引不到優秀的經理人”。

創投退出難度加大

對於正在操辦中國企業海外上市的創投而言，《薩法》的施行無異於為他們關上了一道退出的大門。那些有上市計劃的企業，尤其是躍躍欲“市”的網際網路企業，大部分是個人公司或家族公司，在內部控制上很難達到《薩法》的要求。因此，這些企業意圖在美國上市的夢想幾近渺茫。

國際著名投資家羅傑斯曾在北京表示：“中國公司也許現在不應該去美國上市，因為在過去的一兩年期間，美國透過了一些非常瘋狂的法律，非常具有限制性，讓國外的公司很難在美國上市。”

美國知名專業諮詢服務公司全球審計諮詢服務主管Lester表示，《薩法》的推行提升了海外公司在美國上市的門檻，一些原本打算在美國上市的中國公司都悄悄改變了上市地的計劃，轉而向倫敦、中國香港等地尋求上市機會。

“在眾多國際交易市場中，美國證券市場的監管要求最為嚴格，而且在美國上市的成本相對較高。雖然不如美國交易所那麼嚴格，但中國香港交易所總體的規則是良好的。”國航股份相關負責人表示。據稱，中國國航股份就是因為第404條款而決定將上市地點從美國改為英國。而上海電氣集團、神華能源和中國遠洋控股公司，都放棄在美國上市，選擇在中國香港上市。

（文／賀俊）

走向德國二板市場

德國交易所股份公司設立的證券主機板市場之外的二板市場——“新市場”是在1997年3月10日正式啟動的。“新市場”啟動後，顯示出了強大的生命力，並日益成為德國證券業的支柱之一。

有專家指出，德國成立“新市場”有國際和國內兩方面的背景。隨著歐洲統一市場的形成，以德國為中心的歐洲經濟向德國的金融業提出了挑戰，為獲得與其經濟地位相稱的金融地位，德國金融業從19世紀90年代開始進行了大重組、大改革。

1993年在“法蘭克福證券交易所”的基礎上成立了目前的“德國交易所股份公司”，俗稱“法蘭克福交易所”。

1996年3月1日，歐元新市場作為一個泛歐的證券交易網路成立，成員包括巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹、布魯塞爾和米蘭5大交易所，它們在股票註冊上市、管理和交易規則等方面進行直接管理。因此，“新市場”的誕生是全球化趨勢下的必然，是德國交易所推進全球化戰略的一個組成部分。

“新市場”給投資者和新經濟類企業提供了新的機會，為德國經濟發展作出了巨大貢獻。與此同時，私人和機構投資者的投資需求很高。在德國，這些可資利用的資本達到了54萬億馬克。另外，外國特別是美英日投資者對在德國投資可以得到高額回報感興趣。新市場的開闢使企業和投資者相得益彰。那麼它有哪些市場特徵呢？

一是，在“新市場”上市的公司來自營業額和贏利均可望超平均水平增長的新經濟類企業。當然，傳統企業也可以在這裡落戶，但它必須要有新的產品、服務或改良方案。

二是，面