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關於對賭

對賭協議（估值調整協議）是投資方與融資方在達成協議時，雙方對於未來不確定情況的一種約定。如果約定的條件出現，投資方可以行使一種估值調整協議權利；如果約定的條件不出現，融資方則行使一種權利。所以，對賭協議實際上就是期權的一種形式。

透過條款的設計，對賭協議可以有效保護投資人利益，但由於多方面的原因，對賭協議在我國資本市場還沒有成為一種制度設定，也沒有被經常採用。但在國際企業對國內企業的投資中，對賭協議已經被廣泛採納。在創業型企業投資、成熟型企業投資中，都有對賭協議成功應用的案例，最終企業也取得了不錯的業績。研究國際企業的這些對賭協議案例，對於提高我國上市公司質量，也將有極為現實的指導意義。

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《對賭》相關金融知識

對沖基金操作期貨術語

與股票市場不同，期貨因為是雙向交易機制，也就衍生出一些與股票買賣術語不同的名詞。期貨既可先買入後賣出，也可先賣出後買入對沖，因此，期貨要創立新的概念來區分首次的交易行為和交易方向。交易方向創立了“買多”和“賣空”概念，交易行為創立了“開倉”和“平倉”概念。買多指買入期貨合約（多倉），賣空指賣出期貨合約（空倉），同一月份合約的買多和賣空持倉只不過是同一合約的“兩面”，並非是兩種合約品種。

對於看漲買入期貨合約，市場一般稱為“買多”，但也有稱為“買空”的。所謂買多的意思是指看漲買入，這裡的“多”是看漲。容易產生歧義的是買空，因為其中的“買”意味著看漲，而“空”又有看跌的意味。如果你看漲而用到買空，則空並非是看空的意思，是指買的不是實物商品，而是一紙合約。對於看跌賣出期貨合約，市場一般稱為“賣空”，但也有稱為“買空”。所謂賣空的意思是指看跌賣出，這裡“空”的意思是指賣出的不是實物商品而是一紙合約。讀者或投資者遇到時結合前後文應該能夠區分所要表達的意思。“多倉”是指看漲合約，也稱“多單”或“長倉”，即投資者判斷商品價格上漲時開倉買入期貨合約，俗稱買多，持有多倉的投資者俗稱“多頭”。空倉是指看跌合約，也稱空單或短倉，即投資者判斷商品價格下跌時開倉賣出期貨合約，俗稱賣空，持有空倉的投資者俗稱空頭。

“開倉”或“建倉”是指投資者首次買入或賣出期貨合約的行為。在商品期貨市場，當看漲時，可開倉買入期貨合約，即買多，其具有在合約規定時間買入合約規定數量和質量的商品的權利，但若最後交易日結束時仍持有多倉，則權利將轉成義務。當看跌時，可開倉賣出期貨合約，即賣空，其具有在合約規定時間賣出合約規定數量和質量的商品的權利，但若最後交易日結束時仍持有空倉，則權利將轉成義務。權利可以行使（持有到最後交易日）也可以放棄（中途平倉），但義務則必須履行，否則將視為違約。股指期貨是現金交割，一般不涉及違約的情況。

“平倉”是指投資者反向操作的買賣行為。若持有多倉，則可賣出相同數量的期貨合約對沖掉手中的多倉，可見多倉的平倉具有賣壓，會導致價格下跌。若原來持有的是空倉，則可以買入相同數量的期貨合約對沖掉手中的空倉。可見，空倉的平倉具有買漲的動力，會推高價格。也正因為如此，期貨市場行情轉勢前一般存在“多殺多”和“空殺空”的慘狀。

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第一章 靠敗（1）

不到四分鐘，我就損失900萬美元。

正在這當兒，冷飲機又壞了。

今天看來情況不妙，黴運當頭。

900萬美元可不是個小數目，而此刻我又非常需要來一杯冰水。

我推開窗戶，看著大西洋的碧海藍天。

百慕大群島的氣候溫和宜人，主要依賴旅遊、國際金融業和保險業。

星羅棋佈的群島中，最著名的要數金融島。每年島上電子資產流動超過萬億美元，其規模僅次於倫敦和紐約。因沒有所得稅，所以是著名的國際“避稅金融中心”和“離岸金融中心”。

我試著掉換下心情，在瑪格麗特商廈五層一個房間裡，享受著海風帶來的潮溼空氣。瑪格麗特商廈是金融投機家的樂園，這周我同樓的那幾家離岸金融公司半數以上都空著；有的人外出公幹，有的人休假去了，電話機和證券票據七零八落地攤散在無人問津的檯面上。其他地方也混亂無序，糟糕一團。他們的辦公室使我覺得像一個二手貨市