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的哲學精簡成“安全邊際”。他說，一個投資者應該在他願意付出的價格和他估計出的股票價值之間保持一個差價——一個較大的差

①　紐約證券分析家協會於3　年後的1937　年成立，格雷厄姆是創始人之一。

價。這同留些餘地給駕駛汽車中可能出現的偏誤是一個道理。如果裕度留得足夠大，投資者就應該是很安全的。但如果他不這樣做又會怎樣呢？答案是：股票就會持續下跌。假設企業沒有什麼變化，格雷厄姆說，投資者就不該再迷信行情機，不論形勢有多麼的嚴峻。

的確如此，一個投資者如果因市場的跌落而變得過分洩氣，而且在很低價格時縱容自己輕率地拋售，那它永遠都會把他基礎的優勢轉變成基礎的劣勢。基礎優勢？大多數投資者壓根不知道自己有基礎優勢，格雷厄姆打了個比喻來解釋道：

不妨想象你花　1000美元持有一傢俬人企業的一小部分股票。你的合作者之一“市場先生”是個非常熱心的人。每天他都告訴你他覺得你的份額值多少錢，然後在此基礎上進一步答應你把你的股份買過來或是再多賣給你一些股份。有時他的估價觀點顯得很有道理……另一方面，“市場先生”帶著他的熱情或是恐慌逃之夭夭了，於是他提議的那些對你而言就變成愚蠢之物了。

真正的投資者就是處於這種特定的境況中，他可以利用每天的市場作價，也可以忽視它——“市場先生”不斷地帶回一個新價位。

對於巴菲特而言，這些觀點像古埃及的羅塞塔巨石一樣，具有啟迪的意義。他已經用過所有的投機技巧了，他也搞過股票的內部訊息，玩過馬吉表——搞了一個系統又一個系統，美其名曰為跟隨潮流的步伐。現在他有了一種投資的方法，讓他不必再去模仿“B、C和D”——這種方法只需動用他從父親那裡學到的獨立性原則。巴菲特把它看作一種新的發現，就像聖保羅走在去往大馬士革的路上。於是他很容易地找到了他的偶像。

在哥倫比亞的時候，巴菲特發現格雷厄姆個性有很強的感染力，他看上去與愛德華。G。羅賓遜十分相似，他的講座也充滿了戲劇性氣氛。有一堂課上，格雷厄姆描述了A與B兩張差別巨大的資產負債表，結果原來兩張都是波音公司的表——只不過它們分別是在飛機制造史上的高潮和低谷的不同時刻罷了。

1950年格雷厄姆有20個學生，大多數人都比巴菲特年長許多，還有些人已經在華爾街股市工作了，但有趣的是，講座變成了雙向的研討形式。格雷厄姆採用了蘇格拉底的授課方式，提出一個問題，然後在他還沒來得及開口說話時，這個來自奧馬哈的20歲的小夥子就會把手舉得高高的。

格雷厄姆很少對巴菲特的回答評判對或錯，因為他不想把整個宇宙包容到一個球裡。通常他說：“很有意思。究竟是何種想法使你得出那個結論呢？”

然後巴菲特就會解釋一番。正如巴菲特的同學傑克。亞歷山大回憶道：

沃倫大概是班上年紀最小的，卻無疑是早熟的一個學生。他知道所有答案，他總是舉起手來，總是引發起討論。他懷有無比的熱情，總是比其他任何人都有更多的東西要表達。

格雷厄姆所看重的是便宜的股票——“雪茄煙蒂”或是幾乎可以免費得到的股票，就像抽過的雪茄煙蒂一樣，也許還會有一些有用的東西在裡面。

在他那年佈置的作業中有一次就是調查交易價位低於5。31美元的股票的業績。

巴菲特還學會了閱讀財務報表的每個細節，以及如何發現其中的舞弊行

為。更為精髓的是，格雷厄姆教會他如何從一家公司的公開資訊材料中得到對其證券價值的客觀評判。

巴菲特對這些知識的運用絕不僅僅侷限在理論上。格雷厄姆的講座談的都是真實的股票，對於學生們運用他的觀點可以獲利豐厚這一事實，他從來都很淡泊。到1950年時56歲的格雷厄姆名聲大噪，但他的態度與1930年時沒有任何差別。

“這些精明的華爾街人士，”他的一個學生回憶說，“他們都走出去靠本。格雷厄姆的知識掙大錢，而本自己卻顯得絲毫沒有在意。”格雷厄姆是那種心不在焉的理論家，睡覺時要在枕邊放一疊便箋紙，還會穿著不同顏色的鞋子來上班。巴菲特的同代人，後來成了他的經紀商和朋友的馬歇爾。溫伯格，曾反覆聽過格雷厄姆的課，他回憶道：

他總是給你一些主意。我在34　5/8的價位買下揚斯敦希替公司（Youngstouwn　Sheet＆Tube）