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要求越來越放鬆，最終出現了無抵押的次級房貸。這種放鬆有效抵押的消費信貸，在危機前的世界各地普遍存在。

放鬆抵押的原因不是金融機構放鬆了風險監控，相反，最初的金融機構是知道這種產品的高風險的，但是最初的金融機構可以將這樣的信貸產品證券化，再賣給其他的金融機構和普通投資者，從而自己留下收益的同時把風險傳給下家。這種擊鼓傳花式金融接力遊戲的理論基礎正是貨幣主義。

那個“別針換別墅”的故事很能說明這一問題。有個年輕人在部落格上說了出自己的夢想：他想擁有一套豪宅，但不是透過現金購買，而是用手中的一枚紅色曲別針交換。這枚紅色曲別針恰恰吸引了一對姐妹，她們用一支魚形筆換走了那枚曲別針。接下來，一位陶器藝術家又用小陶器換走了魚形筆，一位男士用烤爐換走了小陶器，一位大男孩又用一大桶啤酒換走了烤爐，一位啤酒愛好者再用一輛雪地摩托換走了那桶啤酒。隨後，一家旅行雜誌社用一次遠端旅遊交換雪地摩托車，一個酷愛旅遊的人又用一輛大貨車將這次遠端旅遊換走，大貨車被一位音樂製作人以錄製唱片作為條件換得。一位夢想當歌星的女孩有一棟兩層別墅，她出讓這套房子一年的居住權來換取錄製唱片的機會。至此，一枚曲別針換來了一棟兩層別墅的鑰匙。照此邏輯，居住權應該可以最後換得豪宅的所有權。這是網路時代一枚曲別針創造的美麗神話。

與貨幣主義狼狽為奸的是理性預期學說。必須指出，在上述一連串的交易過程中，沒有創造任何新的財富，只是不停地交易。不加節制的消費信貸就類似這樣的接力遊戲。貨幣主義鼓吹不加節制的消費信貸，甚至借新還舊，恰似“別針換別墅”的美麗神話。

與貨幣主義狼狽為奸的是理性預期學說。該學說認為，只要經濟在發展，你現在購買的資產和資源在未來一定升值，這個鐵定的預期告訴你，現在必須購買更多的資產和資源。因此，你需要做的不是存款，而是消費、消費、再消費和投資、投資、再投資。這就加速發展了兼有消費和投資功能的消費信貸，特別是住房信貸。前幾年，在中國廣為流傳的美國老太太和中國老太太的購房故事，就是消費信貸、理性預期和貨幣主義的經典教案。

次貸大啟示：“花別人的錢圓自己的夢”

美國次貸危機開始於華爾街對美國的土地資源的金融炒作。近20年來，華爾街的銀行家和投行家們開始不信或假裝不信貨幣必須與一定的實體財富相對應這一理論，大肆宣揚“花明天的錢圓今天的夢”，而回避其“花別人的錢圓自己的夢”的實質。。　最好的txt下載網

2　避不開的“消費信貸陷阱”（2）

大都在20世紀80年代學習成長起來的華爾街精英們事實上只信奉三大教條：貨幣主義、理性預期和數學模型；並努力讓客戶也相信，整個資本市場和金融制度能夠創造出貨幣來，只要選定預期明確且能用數學模型計算出預期收益的標的物，再經過一系列的金融包裝和一棒接一棒的純交易，就能衍生出更多的貨幣財富。

2000年前後的網路股瘋狂及其泡沫破滅就是他們的傑作。不過，網路股的破滅並沒有使其收手，他們鼓吹“美國將永遠繁榮”、“美國的房子將永遠升值”等輿論，因此，可以少付款甚至不付款就可以買到美國房子，只需用鐵定升值的預期來分期償還房貸就可以了。

銀行向不合格的借款人發出次貸後，大搞資產證券化，用幾乎無人能看懂的數學模型將次級房貸包裝成具有良好理性預期的證券化產品，迅速把它賣給投資銀行、基金和保險公司等機構。接下來，華爾街把它變成更復雜的金融衍生品，賣給全球的普通投資者。這樣一路賣下去，鏈條拉長，風險也就無處不在了，千萬普通投資者也就成了最後的接盤者。

2008年以來，迅速攀高的原油價格和金屬價格，帶動了整個世界資源市場的價格飆升，大大壓縮了製造業和其他服務業的利潤，減少了人們的生產收入。這首先擊垮了儲蓄率極低的美國次級房貸還款人，不還款者迅速增加，與次貸有關的金融機構接連破產。次貸危機又反過來刺破了石油泡沫和金屬泡沫等大宗資源商品泡沫，危機於是全面爆發，最後從資源金融擴充套件到整個金融和全部實業領域。

“花明天的錢圓今天的夢”實際上就是“花別人的錢圓自己的夢”。如果人人都借錢，都有赤字，誰還會有錢借給你呢？所以，借錢人借的是存錢人的錢。因此，不可能人人都“花別人的錢圓自己的夢”。問題是，在低儲蓄高消費的美國等發達國