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先破後立（4）

從規模上來說，私有化改革不但規模巨大：比傳統的小額配股大若干倍，而且在一個鮮有IPO（公司股票首度在股市中公開買賣）的市場上進行新股上市。新股既沒有歷史價格可循，也無現成的股東群體。這意味著其中的承銷風險，以及長達兩週的價格鎖定期，都比美國式的承銷風險要大得多。美國的承銷交易在經過幾周或者幾天的非正式提前協商後，在幾分鐘或者幾秒鐘就能正式完成。摩根士丹利止步不前，英格蘭銀行只得同意承銷美國份額，承擔100％的市場風險，相當於為摩根士丹利的損失提供擔保。

可這之後全亂套了。英國承銷商嚴重低估了英國電信的發行價格和後市需求。機構和個人投資者的需求非常強勁。大型指數基金的需求尤其旺盛，這是因為《金融時報》決定從英國電信股票發行當天就將其納入FTSE指數①，每家指數基金都覺得非買英國電信不可。但是，儘管英國電信首次上市發行的股票僅佔其總股本的25％，FTSE指數在計算英國電信的權重時卻好像其所有的股票都已經上市發行一樣。結果就是，有限的發行量根本無法滿足指數基金的需求，股票發行當天價格就令人吃驚地翻了100％。

在英國的發行過程已經頗不順利，在美國就更糟糕了。儘管英國政府的政策要旨是建立廣泛的個人投資者群體，摩根士丹利卻將其負責發行的絕大多數股票出售給少數幾家其認可的機構客戶，而這些機構又迅速將所認購的股票出手，掙了一筆快錢。認購協議的簽字墨跡未乾，所有本指望由北美投資者長期持有的股票就已經搭上超音速的協和式客機，一路飛回倫敦來滿足英國指數基金的需求。回流情況十分嚴重，英國電信在美國一股不剩！簡直是一場災難。媒體上充斥著對摩根士丹利的批評。從政治角度上看，英國政府很難再選擇摩根士丹利承擔下一個大型私有化專案。

多布金見其主要對手受阻，競賽場地無人防守，立刻展開了攻勢。他開始每週往倫敦跑，有時搭乘早上的協和飛機過來，再搭下一班回去，有時在倫敦住上幾晚。他的目標：爭取成為下一個私有化專案的主承銷商。英國燃氣公司上市有望成為當時全球最大的IPO；所有機構投資者對此都興趣濃厚；北美主承銷商的競爭將異常激烈；這一機構的選擇將完全是“能者得之”；而英國政府的御用承銷商摩根士丹利，由於在英國電信專案上的失誤幾乎完全被排除在競爭之外。多布金想要來個大獲全勝。

鮑勃·斯蒂爾說：“高強度就是埃裡克的典型特徵。他給我打電話約了週日中午在都切斯特酒店見面。我離開家時告訴我太太會在兩個小時內回來。結果差遠了：我們從週日中午一直談到半夜，簡直就是高強度的工作。還有一次，我在凌晨3點鐘接到埃裡克的電話。我掙扎著起來，忍不住問了一句，‘埃裡克，你知道現在倫敦幾點嗎？’”

“當然知道，”他回答說，“我就在倫敦。”

羅斯柴爾德國際投行的託尼·奧爾特高高瘦瘦，煙癮很大。他被任命為英國燃氣私有化專案的政府顧問。多布金很高興由奧爾特來擔任這一要職，一方面是因為奧爾特為人聰明而又直來直去，他是靠自我奮鬥獲得成功，最重要的是，奧爾特同多布金和其他高盛人一樣，都不是伊頓公學①出身。奧爾特全靠自己，不會受老校友的影響。奧爾特說：“談談你們怎麼想的。”而多布金一如既往地咄咄逼人，攻勢凌厲。“別說廢話了，託尼。告訴我們怎麼才能贏得英國燃氣的專案。”　。　想看書來

先破後立（5）

“高盛能接受傳統的英國式承銷風險嗎？”

“能。”

“你們能把這一點落實在書面上嗎？”

“沒問題。”

“你們需要準備把這一承諾落實成書面檔案。”

多布金又一次走了鋼絲，替高盛作出了承諾。現在，他必須馬上得到鮑勃·慕欽的首肯。慕欽根本不知道多布金會打來這麼緊急的電話，電話轉接了3次才接通了綽號為“教練”的慕欽。慕欽提了一個問題：“他們能隨行就市嗎？”

“絕對能。英國政府絕對不希望損害個人投資者的利益，他們可都是選民。”

沉默。

“告訴他們我們買10億英鎊。”

“太棒了，鮑勃。簡直太棒了！當然，你得簽署這封承諾函，因為你