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％的政府財政收入用來支付公債的還本與利息，但是到了1998年時，該數字已經高達24％。根據拉迪的估計，政府在1992年支付52億人民幣的政府公債利息，到了1999年時已經高達830億人民幣，在七年之中上升了16倍。因此，中國的兌付實際是以債養債。而且，一旦債券投資人擔心中央政府無法償還債務，或中國發生政治上的動盪，他們會立刻要求更高的公債利率，這將使政府債務問題更加惡化，進而產生惡性迴圈的災難性後果。
我們先從微觀的角度看，對於一個企業來說，高負債同企業的經營困境密切相關，若將高負債本身看成是企業經營困難和虧損的根本原因不確切，從企業融資的角度來看，負債率的變化只會使企業的財務風險結構發生變化，而不是企業贏虧與否的決定性因素，負債率的高低會使企業在一個較短時間跨度內的支出和風險發生變動，但從一個較長的時間跨度來看，在資本總額既定的情況下，提高負債率並不會降低稅前資本收益率。相反，由於利息的支出是在稅前執行的，高負債率還有可能增加稅後的利潤分配，這就是負債所謂的“稅盾〃作用。高負債率並不是企業長期經營困難或虧損的真正原因，真正原因又是什麼呢？中國企業的問題是發生在最基本的層面：企業的收入不足，沒有足夠的現金流量來維持資金的正常週轉。當分析一個企業時，不管這個企業有多少自有資本和多少借入資本，這個企業能維持生存的基本條件是：借入資本和自有資本所形成的總資產所帶來的營業收入應該足以維持資金週轉的流暢。我們可以比較不同型別企業的單位資產所能帶來的銷售收入，即銷售收入同總資產之比，如果比值過低，就意味著營業收入沒有達到總資產應有的業績水平，企業就會出現支付困
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