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一下子增添了大隊後援，自然積極推升本就重倉的“基金重倉股”。推動股指上行的同時，基金的收益也大增，吸引更多的投資者加入基民的隊伍，基金又增倉……這是一個良性迴圈，只要“資金鍊”不斷，一切看起來很美。

不過，近日情況已經有所變化，基金這個大主力已經有減倉的跡象。這不但可以從大盤藍籌股近日的疲軟看出來，也可以從最新的統計資料中得到答案。據中信證券公佈的最新基金倉位監測報告顯示，截至上週五（8月31日），125只開放式基金平均倉位為73�3％，相對兩週前持倉比例下降6�1％。對政策敏感的基金等機構投資者產生了畏高情緒，連續五個交易日均出現明顯的逢高減倉跡象。其中，68只基金主動減倉5％以上（當然同時有16只基金主動增倉超過5％）。

截至9月3日，今年以來大盤漲幅為98�88％，共計有183只基金跑贏同期大盤，佔可比基金數量的七成多。其中華夏大盤精選淨值增長率高達207�49％，超過去年冠軍基金景順長城內需增長全年182�27％的收益紀錄。可比的257只基金區間平均淨值增長率高達104�71％，超過去年可比的177只基金全年102�57％的平均淨值增長率。

這是一組驚人的資料，足以讓國外證券業、基金業大跌眼鏡，要知道在華爾街一家年均收益率接近20％的基金已經是“基金中的戰鬥機”了，連續兩年收益率超過100％，那簡直就是神話中的神話，而目前在中國這是普遍現象。不能不說，這是一個偉大的奇蹟。那麼，這個“超水平”是否可以變成常態呢？一個人“超水平”發揮之後，接下去“再續神話”的機率還大嗎？

要知道，對應於良性迴圈的是惡性迴圈，一旦基金減倉—大盤下跌—基民贖回—迫使基金再減倉成為新的迴圈，那麼其對股指的助跌作用也是非常大的，這也是令人擔憂的事。並且，現在已經不是杞人憂天，基金減倉這第一步已經邁出了。

昨日，受到建行即將回歸A股市場的衝擊，銀行股、金融股等首當其衝地受到基金的減持。同時，投資者亦憂慮市場擴容的加速，前期獲利極為豐厚的大盤藍籌股因此被率先兌現。儘管基金經理們一再否認“藍籌泡沫”，但由於基金建倉不斷把藍籌股價格推高，從而形成藍籌股股價高估，這已是不爭的事實。

“在泡沫沒有破滅之前，誰也不知道是否存在泡沫。”格林斯潘的名言現在成了基金們最有利的武器。但事實勝於雄辯，既然沒有泡沫，為什麼悄悄地減持呢？基金大主力到底在擔心什麼呢？值得大家思考。世界上沒有隻漲不跌的股市，要想漲得更多、漲得更好，唯有遵循市場規律，實現漲跌有序。漲跌就像人的呼吸，一個人再牛，一口氣能憋多久？（後注：2008年一季度的走勢證明，當時的擔憂成為了現實。）

風險將由結構性向系統性轉變

時間：2007…09…21　11：40：04

上午大盤先抑後揚、再度回落，早盤的跳水式殺跌似乎露出了調整的真面目，但“穩定”和“策略”決定了短線的下跌不會太兇猛，否則人人都想出，主力根本出不了多少貨，只有像近日這樣慢慢地磨，才可以在更大程度上減輕倉位，實現高位出逃。

權重股在早盤普遍出現大幅下跌走勢，寶鋼股份、民生銀行、浦發銀行、萬科、鞍鋼、蘇寧電器、興業銀行等的破位形態越來越明朗化。與此同時，一些形態尚保持得較好的權重股則擔當了護盤重任，今日輪到了中國石化，加上工商銀行、中國平安的配合，硬生生將股指從下跌40餘點拉至紅盤。但當權重股們把指數拉上來的時候，其他個股反而紛紛走軟，整個市場普跌態勢反而明顯起來，顯示股指的失真現象比較嚴重。

煤炭、能源、有色、航天航空等板塊表現仍非常強勢。這些品種的炒作已經進入博傻階段，即越是沒人敢追（指形成跟風氣候的買盤，個別人膽大沖進去不算），它越是漲給你看；如果多數人都覺得還可以吃，紛紛追進的時候，它一定狠狠地跌給你看。比如近日的鋼鐵板塊就是如此，經過上週的瘋狂並得到了市場高度“認可”之後，龍頭品種近日已連跌四天，把一些盲目樂觀者套在了高高的山岡上。

一、如何研判短期市場走向（10）

如果在近日的震盪中，手中的個股表現不錯，那是幸運的事，但不見得是繼續看好它的理由，有高點就走，也許更實惠一些。堅持一種風格，就可以獲得這種風格所帶來的固有收益，儘管它所固有的缺陷也無法避免。怕就怕，一