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行業研究員、基金經理助理、行業研究主管。 2002年10月,富國面向全公司公開競聘基金經理。我準備了一個月,做了一份相當完善的投資組合方案,從投資時機、行業配置、個股選擇等方面全面論述,管理層對我的評價非常高,我開始了基金投資工作,成為漢盛基金的基金經理。如今在匯添富投資總監的崗位上,我對基本面研究方法的高度重視,對研究和投資銜接的理解,都來源於我在富國的不同崗位上的歷練和總結。
回顧過去,從賣方研究員到買方研究員,從研究員到基金經理,直到投資總監,我的經歷在人們看來非常順利,而實際上,機會對於所有的人來說都是公平的,是否能夠得到機會取決於你是否提前做好了準備。
與基金經理面對面(1)
研究:行軍床·上海圖書館·塔里木盆地
簡樂:很多老的申銀萬國的同事,都知道〃張暉的行軍床〃的故事,您能否一敘?
張暉:是有這件事。
當年剛進申萬研究所,基礎研究部把很多大家都不想研究的行業劃歸我,我那時老實,照單全收:農業、食品業、造紙業、紡織服裝業、輕工製造業,還有綜合性行業。實在太忙,為了節約時間,反正也是一個人,索性就搬了一張行軍床放在辦公室,晚上加班太晚,乾脆就住在辦公室了。在申萬的那段日子,我的行蹤非常固定。一般情況下在辦公室看資料,做研究;要是在辦公室找不到我,我就在上海圖書館;如果不在上海圖書館,我就在上市公司做調研;如果不在上市公司,那一定是在去上市公司的路上(笑)。
簡樂:不覺得枯燥?
張暉:怎麼會枯燥?每天都能看到新東西,每天都能學到新東西。太充實了!
簡樂:您經常去上海圖書館?
張暉:現在做研究有網路,有google,不用功的在網上找找資料,拼拼湊湊也能寫成報告。那時候沒有網路搜尋啊,只有到上海圖書館,那裡的資料也全。我有一張上海圖書館的借書證,都快磨爛了。那個時候做研究員和現在完全不能比,靠手抄、影印,資料都是用大包背。有一次要為一家企業做併購重組方案,之前我完全沒有接觸過這一塊,花了兩個禮拜,我整天泡在上海圖書館,把所有能找的國內外大企業資產重組的案例全翻了一遍,又找在相關單位工作的同學要了一些資料,速成了所有關於資產重組的知識,做出的方案竟然一次性獲得了企業的認可。
簡樂: 做研究是否也是要先付出99%的汗水,然後等待那1%的靈感?
張暉: 研究不是藝術創作,我覺得比藝術創作要容易。只要採用正確的方法,按照邏輯推理,在收集到足夠多的資訊的情況下,結論是自然推演出來的。當然,汗水是一定要付出的。〖HT〗
簡樂: 而且這個汗水,不僅僅付出在研讀、收集大量資訊的時候,還付出在腳踏實地跑上市公司的路上?
張暉: 跑上市公司是做研究很重要的一個途徑。我個人很喜歡出去調研,當年申萬在全國各地有108家營業部,研究員可以很方便地到各地調研。但是研究員到上市公司不是參觀,而是實地調查研究,不僅要帶著眼睛看,還要帶著問題去問,去找答案,所以並不輕鬆。
簡樂: 您跑的上市公司非常多了,哪次調研讓您的印象最深?
張暉: 跑的公司太多了,說一個最近的吧。2006年我們匯添富投研一隊人去一家上市公司在塔里木盆地的生產基地。我們先是坐飛機到成都,再從成都轉機到西寧,再從西寧坐車到塔里木,路上花了整整一天。到了塔里木,溫度驟降到攝氏零下,幸好當地有租軍大衣的,等到凌晨兩點跟著作業的工人們一起上工,跺著腳考察生產線。其實,匯添富整個投研團隊都在盡心竭力地尋找值得投的公司,值得投的理由。匯添富的持有人儘可以放心。
簡樂: 您當年的很多老同事還記得您在1997年做的關於造紙業的行業報告,他們有些人認為直到現在,關於這個行業的研究報告還未見有超出您當年水準的。這篇報告應該集中體現了您對於行業和公司研究的方法和思路吧?
張暉: 當時主流的行業報告的寫法蠻像國家統計局的報告。從宏觀經濟形勢講起,然後列一堆資料,對於投資很難有直接的指導意義。我認為好的研究報告應該從行業特徵出發,抓住這個行業的關鍵因素。比如說,造紙業就有這麼幾個行業特徵:
第一,它是資金密集型行業。購置先進的造紙生產裝置代價不菲,而當時中國
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