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美元的衰落

中文版序一

美元貶值：歷史會繼續還是會轉折？

巴曙松研究員

國務院發展研究中心金融研究所副所長、博士生導師

中央人民政府駐香港聯絡辦公室經濟部副部長

對於一個普通的美國人來說，美國財經雜誌The　Daily　Reckoning？的主編安迪森·維金的著作《美元的衰落》可能是帶有革命性的，因為書中的不少對於美元的觀點挑戰了一個普通美國人一段時期以來的種種主流看法。

但是，饒有興趣的是，安迪森·維金在書中對於普通美國人來說富有挑戰性的關於美元的非主流觀點，對於在中國這樣一個他十分稱道的國家的讀者來說，卻是為多數民眾所認可的主流看法，這種看法可以簡化為：我們在不斷給美國出口實實在在的低價商品，換來的卻是美國人印的綠色紙片，然後我們還要繼續把這些綠色紙片回流到美國，維持美國金融市場的執行。如果不是清醒地認識到美元正在走向弱勢，中國的財經決策者不會以那麼大的決心在2005年把人民幣從與美元的事實上的掛鉤中脫離出來。

比較這種差異，確實是閱讀這本書帶給我們的有意思的收穫。

一次在華盛頓考察期間，我先是問美聯儲的官員：美國究竟有沒有一種關於美元的匯率政策，例如強勢美元，或者弱勢美元？他說，不要問我這個，美聯儲只是管貨幣政策和一部分金融監管，美元匯率是自由浮動的，充其量你可以問問美國財政部的官員。我於是去問美國財政部的官員，他的回答則是：美國財政部有什麼工具和手段以及法律地位來干預美元、或者預先設定一個強勢還是弱勢的美元政策呢？

但是，安迪森·維金以一個美國民間經濟觀察者的視角，用通俗易懂的語言寫成了一部美國普通公眾認識中的美元史。我們姑且假定美國確實存在一種對於美元的國策，那麼這種國策可能在不同的美國人士看來，也有不同的評價。安迪森·維金很鮮明地站在民間的立場上。

因為強調自己的民間立場，安迪森·維金對經濟學家以及經濟分析框架抱著挑戰的態度。不過通讀全書，卻讓我想起了凱恩斯的那句經常被引用的名言：〃經濟學家的思想，不論其對錯，都比一般人想象的要有力得多。實際上，這個世界就是被這些思想統治著的。講求實際的人們以為自己能與所有精神世界中的影響絕緣，到頭來卻只是某位已故經濟學家的奴隸而已。〃實際上，安迪森·維金在書中不斷用各種案例反覆強調的，只是傳統的國際經濟理論的分析框架而已。因為在書中的分析階段中，美國大量消費，為了滿足這些消費需要大量進口，使得美國一直有大量的經常賬戶逆差。傳統的國際經濟理論的基本原理告訴我們，一個有大量經常賬戶逆差的經濟體，它的貨幣應該貶值。

但是，實際上，這一認識在現實中確實有不少的侷限性，特別是在金融市場高度發達、全球經濟高度相互依賴的今天。經濟學界強調新佈雷頓森林體系的人士會說，全球化帶動了全球範圍內基於比較優勢的產業重組，美國在全球化程序中的比較優勢就是其金融市場的發達，這就使得美國轉移出自身並不一定具備顯著競爭優勢的製造業等，轉向集中發展金融市場，全球資本流入美國市場，促成了對於美國金融資產的強勁需求，美國只有透過貿易逆差等形式向全球提供美元，因而美國的貿易逆差可能並不是均衡的狀態，但卻是在新的全球化條件下的可以穩定下來的狀態。同樣，在全球外匯市場中，直接與國際貿易有關的交易量只佔大約七十分之一，而絕大多數外匯交易與資本流動有關，其中包括各種形式的跨境投資、證券投資活動等。從這個角度說，作為全球具有重要影響力的儲備貨幣和世界貨幣，僅僅根據貿易逆差就判斷其必然大幅貶值，可能會得出並不一定準確的結論。

但是，在這種主要基於實體經濟的美元匯率決定和基於金融經濟的美元匯率決定的實際上的爭論中，目前看，安迪森·維金這一派基於常識和傳統分析框架的觀點，暫時是佔上風的，美元確實大幅貶值了。

目前值得關注的是，美元的貶值歷程還會如同安迪森·維金所預期的那樣繼續下去嗎？或者鐘擺開始轉向金融經濟論者強調的那樣，美元匯率正在接近貶值的拐點？

這本書中體現出來的對於中國經濟前景的樂觀，無疑容易討好中國的讀者。安迪森·維金在書中寫道：〃今天以及在不久之後的未來，我們將會看到，世界經濟的主宰者將不再是美國，取而代之的將是中國