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前言

在1997年的東南亞金融危機爆發10週年之際，在國際金融中心的核心地帶——美國，爆發了次貸危機，這令許多人始料未及。

金融危機愈演愈烈，關於危機的根源大家見仁見智。我們認為，次貸危機的直接原因是利率快速提高而導致的房價下跌，但金融危機的根源則是全球信用軟約束與國際貨幣體系的固有缺陷。國際儲備貨幣（以美元為主）的超額髮行、極度寬鬆的貨幣政策以及金融管制的放鬆，導致全球範圍的流動性過剩，大量資本流入美國，不僅為美國財政赤字和貿易赤字提供融資，而且還壓低了資金成本、助長了投機，造成虛擬資本嚴重背離實體經濟基本面，市場無法結清。此外，金融監管缺位、國際信用評級不公正也都難辭其咎。

在信心缺失、流動性匱乏的影響下，次貸危機從區域性金融市場向整個金融市場蔓延。自2007年8月爆發危機以來，國際金融機構幾乎都遭受了較大損失，國際金融市場動盪不安。特別是2008年9月，美國四大投資銀行（不算年初被賤賣的貝爾斯登）全軍覆沒引發華爾街金融海嘯，次貸危機全面升級為信用危機。據標準普爾公司統計，2008年全球股市市值蒸發17萬億美元，其中美股市值蒸發7�3萬億美元。次貸危機還透過國際貿易和資本流動等途徑衝擊著實體經濟，造成美國、日本、歐元區經濟步入衰退，新興市場國家經濟出現大幅度下滑。據國際貨幣基金組織2008年11月份預測，2009年世界經濟增長率僅為1�4％，其中發達經濟體經濟收縮1�1％（美國、日本、歐元區經濟增長率分別為…1�5％、…0�9％、…1�2％），新興市場與發展中經濟體經濟增長率為4�1％。金融危機還可能造成社會危機，使許多人失去工作、失去家園。2008年，美國有400萬人失去住房，260萬人失去工作，其中，2008年12月份美國失業率高達7�2％，是1993年以來的最高水平。

針對不斷惡化的金融危機，各國都採取了應對措施，從傳統的注入流動性、降低基準利率、減稅，到非常規的改變股票市場交易規則、政府接管金融機構。更重要的是，國際社會首次聯手應對危機，主要工業國家聯手注資、同時降息，甚至與主要發展中國家一起首次舉行二十國集團領導人峰會。毋庸置疑，上述措施在短期內對緩解危機發揮了作用。然而，引發危機的創新金融產品的複雜性、美國救助措施的滯後性以及國際貨幣基金組織的無所作為，導致危機救助的最佳時機被一再錯失。“救市如救火”，但美國政府對接管房利美和房地美的決策卻花去近兩個月的時間，而此間因信心喪失、投資者拋售股票，兩公司股價已跌得所剩無幾，導致所有持有“兩房”股票的公司資產迅速惡化，這直接引爆了2008年9月份的華爾街金融海嘯。面對美國第四大投行雷曼兄弟公司的困境，美國政府置若罔聞，任其倒閉，這是引起全球信任危機、信用枯竭的重要因素。

次貸危機的影響是系統性、全方位的。危機造成了全球性信貸緊縮、美元匯率跌宕起伏、國際大宗商品價格大幅波動。短短几個月，國際油價經歷“過山車”，從最高點每桶147美元跌入30多美元，世界經濟也由2008年上半年的通貨膨脹擔憂轉變為如今的通貨緊縮擔憂。金融週期與經濟週期形成共振，對中小經濟體（如冰島、韓國）造成巨大沖擊。

次貸危機對中國經濟影響之大也是出乎意料的。早先出現的“脫鉤論”以世界經濟多元化為前提，認為包括中國在內的新興市場國家經濟能夠躲過此次危機之劫，繼續保持快速增長，並將引領世界經濟執行在穩定增長的軌道上。然而，從根本上看，世界經濟尚未實現多元化，美國、歐盟、日本仍處於三足鼎立狀態，這三個區域的經濟收縮必然會影響全球有效需求。毫無疑問，在發達國家減少消費需求的情況下，以出口導向為經濟增長方式的新興市場經濟體無異於遭受了“滅頂之災”——出口減少、外貿企業倒閉、經濟下滑、工人失業，當前我國正在經歷著這一切。針對這一情況，我國政府調整了宏觀經濟政策，實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，並出臺了包括4萬億投資在內的一系列經濟刺激方案，旨在透過大力興建國內基礎設施，特別是與民生工程相關的基礎設施，刺激國內投資需求和消費需求，在確保經濟較快平穩增長的基礎上，促進經濟增長模式的轉變。

客觀地說，儘管危機對我國造成較大影響，但從全球範圍看，中國仍然是經濟發展最快的地方，中國有鉅額外匯儲備，有廣大的國內市場，有大量