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005年7月到2008年，中國的貨幣已經升值了20％，通脹的情形則是從不到2％升到了超過8％。對於中國來說，人民幣升值和持續單邊升值預期引起鉅額資本湧入，正是造成中國通脹的最根本原因。其實不僅中國如此，其他國家的事實也證明本幣升值無助於遏制通脹。很多國家本幣升值幅度很大，反而出現了嚴重的通脹。我們習以為常的標準經濟理論沒有辦法解釋。

第四個特徵是，採取固定匯率的國家和採取浮動匯率的國家同時出現通脹，標準的匯率理論和貨幣理論對此也是無法解釋的。

大家都知道：標準的匯率理論告訴我們，本幣匯率只要浮動，就可以抵擋外部通脹的衝擊或“輸入”；本幣匯率固定，則必然遭受外部通脹的衝擊或“輸入”。理論上進一步說：匯率變化或波動可以替代價格水平之變化或波動。這是匯率理論和貨幣理論裡一個相當重要、相當古老的話題了，最早明確提出這個命題的是凱恩斯。1923年凱恩斯寫了一本書《貨幣改革論》，該書的背景是第一次世界大戰之後，英國飽受通脹通縮的困擾，當時左右全球通脹通縮週期的，就是剛剛“開門營業”不久的美聯儲。凱恩斯明確區分“內部穩定”和“外部穩定”，內部穩定首先是物價水平的穩定。凱恩斯主張：要維持國內物價水平之穩定，寧可犧牲外部穩定，即匯率穩定，也就是讓匯率浮動。

但是，後來的歷史經驗實際上讓凱恩斯改變了他的理論，因為他發現匯率浮動本身反過來會導致物價水平的劇烈波動，因果關係顛倒過來了，這是非常重要的見解，今天似乎還沒有多少人重視。大家知道，著名的佈雷頓森林體系是凱恩斯參與設計的，那是固定匯率制度，凱恩斯是希望匯率穩定的。後來弗裡德曼接過凱恩斯的早期理論並加以發揚光大，強烈主張浮動匯率，認為浮動匯率可以阻擋外部通脹的衝擊或“輸入”，甚至可以從根本上消除通脹的根源，弗裡德曼認為，如果全世界各國都讓匯率完全自由浮動，就不需要外匯儲備，從而消除了全球基礎貨幣供應量的增長源泉，然而過去40年全球外匯儲備發展的事實證明弗裡德曼錯得離譜。今天我們面臨的全球性通脹，再一次說明標準的匯率理論大有問題。

第五個特徵，是財政赤字國家和財政盈餘國家都出現通脹，這也是需要我們重視和解釋的現象。

通常的經濟學認為，一個國家財政有盈餘，沒有濫發貨幣的衝動，是可以控制通脹的；一國財政出現赤字，往往會伴隨通脹，發展中國家尤其如此，它們的中央銀行並不獨立，往往依靠增發貨幣為財政支出埋單。然而，我們今天看到的情況不是這樣，比如中國、俄羅斯財政都有盈餘，俄羅斯財政盈餘相當可觀（佔GDP的），通脹照樣嚴峻。當然，財政出現赤字的發展中國家出現嚴重通脹並不奇怪。

以上五個特徵，是不是前所未有的重要特徵，大家可以爭論。無論怎麼說，當今全球通脹的這五種現象是需要我們認真研究和詳盡解釋的。

通脹陰影籠罩全球股市

全球通脹和次貸危機兩大經濟難題，任何一個獨立出現都足以震撼全球股市，何況現如今二者同時襲來，全球股市焉能走強。

2008年7月份的全球金融市場，伴隨著石油價格急跌、“兩房”出現危機、美元兌歐元創下新低等眾多因素，在動盪和暴跌中度過了一個月。

以油價大幅度攀升而導致的全球通脹，成為未來相當長一段時間內左右全球金融投資市場最為關鍵的因素。2008年7月15～24日國際原油價格出現暴跌，短短7個交易日內從147美元/桶的歷史高位滑落至124美元/桶，跌幅達到16％。

恰恰在這7天中，道瓊斯工業指數從最低的10　827點暴漲到11　632點，漲幅達7％，全球其他股市也隨著油價的暴跌而出現了一定程度的反彈。

從需求來看，2008年7月1日國際能源署（IEA）在世界石油大會上釋出的中期石油市場報告稱，儘管存在著高油價和經濟減速正在拉低需求增長的因素，但是未來5年全球石油供求關係依然緊張。報告預計，從現在到2013年的5年間，全球石油需求平均每年將增長，原油日需求量將由目前的8690萬桶上升至9410萬桶。

從供應上看，全世界2007年平均日產石油8000萬桶，其中石油輸出國組織為3500萬桶，俄羅斯為1300萬桶。在油價高企的今天，幾乎所有產油國的油井都開足馬力拼命生產。除沙烏地阿拉伯外，全世界都沒有多餘產能來應付需求增長，而沙特的備用