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特由此認為，投資者購買股票應該從一個較長的時期來考察。這就像馬拉松比賽一樣，只有第一個跑完全程的人才能稱得上冠軍。他說，“量子基金”和“老虎基金”都曾經在投資市場這個馬拉松比賽中取得過階段性第一，但都沒能跑完全程，所以它們是很遺憾的。

巴菲特承認，投資者希望手中擁有的股票能夠長期獲得穩定的投資回報，但任何產業都會發生變化，並不是所有希望都能變成現實的。但即使如此，也不能否認他的投資觀念就有什麼錯。

他舉例說，1996年喜詩糖果公司的經營狀況就和1972年他買入該公司時有很大不同，這是很正常的。20多年過去後，喜詩糖果公司的生產裝置、產品品種、銷售渠道都發生了重大變化，唯一不變的是消費者依然喜歡購買盒裝巧克力，而購買盒裝巧克力的首選品牌就是喜詩糖果，這一點可從來沒有發生過變化。不要說在這20年間，就是從20世紀20年代該公司創立以來就一直沒有發生過變化，而巴菲特估計，這在今後的幾十年間也不會有什麼改變。

巴菲特為什麼要舉這個例子呢？他的言外之意是說，他購買喜詩糖果公司股票有把握預測它的未來，那就是一如既往。正因如此，他對買入這樣的股票感到放心，晚上睡覺時可以高枕無憂。因為這樣的股票放上多少年都不會“變質”，總是會取得穩定的獲利回報。

巴菲特不無幽默地說，人人都希望改變現實。作為公民的一分子，他和查理·芒格同樣希望有新的觀念、新的產品、新的方法提高自己的生活水準，因為這對自己有好處。不過，從投資者身份來說，他和查理·芒格把熱門股票的態度看作是像在太空探險一樣。如果有投資者願意對這樣的太空探險勇敢地進行嘗試，他們會給予喝彩，可是如果要他們自己去親自上陣，那還是算了吧。

其實，這不就是我們絕大多數投資者的真實寫照嗎？當電視、電影裡出現一些驚險動作比如雜技表演，你會覺得很好看，可是如果要你去冒這樣的險，絕大多數人都會退避三舍的。既然如此，你為什麼就不把自己的投資當一回事、非要去冒險不可呢？！

【巴菲特智慧結晶】

巴菲特認為，股票投資與其忙得直不起腰來，不如採取一種偷懶的方式獲利更多。這裡的關鍵是要選擇到一隻好股票，然後就放在那裡按兵不動。他自己的投資經歷就充分說明了這種方式的可行性。

長期投資能減少摩擦成本

實際上，由於磨擦成本（frictional　costs）的存在，股東獲得的收益肯定要少於公司的收益。我個人的看法是：這些成本如今正越來越高，從而導致股東們未來的收益水平要遠遠低於他們的歷史收益水平。

——沃倫·巴菲特

【巴菲特現身說法】

巴菲特認為，投資者不準備持有10年的股票不要買。頻繁的買進賣出會大大增加股票投資的摩擦成本，從而變相降低投資回報率。

巴菲特在伯克希爾公司2005年年報致股東的一封信中說，怎樣才能使投資收益最大化呢？在他看來，對於伯克希爾公司和其他美國股票投資者來說，過去這些年來要大把大把地賺錢簡直是輕而易舉的，其中的一大秘訣就是長期投資。

他說，一個真正稱得上長期投資的例子是，道·瓊斯工業指數從1899年12月31日的66點上漲到1999年12月31日的11497點，這整整100年間上漲了173倍，看起來升幅非常大，其實原因很簡單，那就是20世紀美國的企業經營非常出色。投資者只要憑藉企業繁榮的東風，躺在那裡持股不動，就可以賺得盆滿缽滿。

巴菲特說，絕大多數投資者都沒能賺到這樣大的投資回報，這不能怪別人，只能怪自己。因為正是投資者受到了一系列傷害，才在相當大的程度上減少了本該屬於他們的投資回報。

巴菲特這裡所指的一系列傷害，主要是指股票投資中的頻繁買進賣出。他說，這可以從一個最基本的事實來理解：在大多數情況下，投資者所能得到的投資回報應該和企業在這期間所能獲得的收益同步。

也就是說，如果投資者100％擁有這家公司，而該公司在這10年間的積累增長了10倍，那麼毫無疑問，這10倍資金積累都是這位投資者的。同樣的道理，如果有1萬名股東擁有該上市公司，那麼這筆資金積累就應該是這1萬名股東按照持股比例進行分配的。

然而現實是，這1萬名股東中有的賺到了平均數，有的超過平均數，有的甚至還造