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所以，對於大多數事件你不能作最壞情況的準備。做好應對幾十年一遇的事件的準備應該就夠了。但幾十年不是永遠，並且會有多次超出標準的時候。這種情況下你該怎麼做呢？以前我一直在苦苦思索的是，一個人到底應該為可能性不大的災難作多少準備。而包括2007~2008年所發生的事件在內的一切都表明，答案並沒有那麼簡單。

《波動＋槓桿=炸藥》，2008年12月17日鑑於本章前面介紹的風險的多變性，我要明確一下風險控制與風險規避之間的重要區別。風險控制是規避損失的最佳方法。反之，風險規避則很有可能會連同收益一起規避。有時候我會聽到關於橡樹資本管理公司故意規避投資風險的議論，我非常不贊同這樣的說法。

顯然，橡樹資本管理公司不逃避風險。在時機、形勢和價格都合適的情況下，我們歡迎風險。我們能輕而易舉地規避所有風險，你也能。但是這樣一來，我們肯定會同時將高於無風險利率的收益一起規避掉。威爾·羅傑斯說過：“有時你必須爬上枝頭，因為果實就在那裡。”我們這一行裡沒有誰願意只賺4％的收益率。

因此，儘管橡樹資本管理公司的投資理念強調“風險控制的重要性”，但它與風險規避完全沒有任何關係。

客戶付給我們高薪，為的是讓我們透過承擔風險—特別是承擔其他人極其厭惡的風險—努力為他們帶來價值的增值。制定下這樣的方針後，風險在我們投資過程中的重要性是顯而易見的。

德勤公司的裡克·芬斯頓在一篇文章（“當企業風險變為個人風險時”，《企業董事》，2005年特刊）裡所說的話昇華了本篇備忘錄的主旨：“你需要感到安慰的是……風險和風險敞口是可以理解的，是可以適當管理的，是可以對所有人更加透明的……這不是風險規避，這是風險智慧。”這就是橡樹資本管理公司每天為之奮鬥的目標。

《風險》，2006年1月19日貫穿長期投資成功之路的，是風險控制而不是冒進。在整個投資生涯中，大多數投資者取得的結果將更多地取決於致敗投資的數量及程度，而不是制勝投資的偉大。良好的風險控制是優秀投資者的標誌。

第　8　章　關注週期我認為，牢記萬物皆有周期是至關重要的。我敢肯定的東西不多，但以下這些話千真萬確：週期永遠勝在最後。任何東西都不可能朝同一個方向永遠發展下去。樹木不會長到天上。很少有東西歸零。堅持以今天的事件推測未來是對投資者健康最大的危害。

在投資界浸淫的時間越長，我對事物的基本週期越重視。2001年11月，我用了整整一篇備忘錄來探討這個話題。我借用三商美邦人壽保險公司的廣告語，給備忘錄起名為“你不能預測，但你可以準備”，因為我完全贊同他們的宗旨：我們永遠不知道未來會發生什麼，但是我們可以為可能性作好準備，減少它們所帶來的痛苦。

在投資中就像在生活中一樣，完全有把握的事非常少。價值可以消失，預測可能出錯，環境可以改變，“有把握的事”可能失敗。不過無論如何，我們有信心把握住的概念有二：

法則一：多數事物都是週期性的。

法則二：當別人忘記法則一時，某些最大的盈虧機會就會到來。

很少有事物是直線發展的。事物有進有退，有盛有衰。有些事情可能開始進展很快然後慢下節奏，有些事情可能開始慢慢惡化然後突然急轉直下。事物的盛衰和漲落是基本原理，經濟、市場和企業同樣如此：起伏不定。

世界具有周期性的根本原因是人類的參與。機械化的東西可以直線執行，時間不斷向前推移，得到足夠動力的機器也可以不斷前進。但是歷史、經濟領域的程序是涉及到人的，當人參與進來的時候，結果就有了可變性和週期性。我認為其中的主要原因是，人是情緒化並且善變的，缺乏穩定性和客觀性。

客觀因素在週期中也扮演著重要的角色，當然，我指的是量化關係、世界性事件、環境變化、技術進步和企業決策等因素，而心理學作用於這些因素，導致投資者反應過度或反應不足，並由此決定了週期性波動的幅度。

當人們對事物發展方向滿意、對未來前景樂觀時，這會強烈影響到他們的行為。他們花多存少。他們借錢滿足享樂或提高潛在收益，即使這樣做會令他們的財務狀況更不穩