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落入陷阱的大師

基金管理界到處都是大師級人物。但顯然的，這個領域充滿了隨機性，大師也可能落入陷阱，特別是如果他沒有受過適當的推理訓練的話。撰寫本書時，有個大師養成了很不幸的習慣，就這個主題發表著作。在同行協助下，他針對“羅賓漢”式的投資策略，計算其成功機率。這種策略是指把錢投資在一群經理人中表現比較差的人身上。也就是說，你得把錢從贏家那裡取回來，改投資到輸家那裡。這和一般人認為應該投資贏家經理人，把錢從輸家經理人那裡撤回的想法大相徑庭。這麼做的結果，他們的“賬面策略”（paper　strategy）獲得的報酬遠高於緊抱贏家經理人的策略。在他們看來，這個假設性的例子證實了我們不應該只跟隨比較優秀的經理人，而應該轉投資於表現最差的經理人。至少他們想要傳達的似乎是這樣的資訊。

他們的分析有個嚴重的缺點，學財務經濟學的研究生應該能夠一眼就看出。他們的樣本中只有存活者，忘了考慮已退出這一行的經理人。這種樣本只包括模擬期間在操盤，且迄今仍在操盤的經理人。沒錯，他們的樣本包括表現不好的經理人，但也只是表現不好或事後有改善的，並沒有已退出這一行的人。所以在某個時點表現不好的經理人，把錢交給他們去投資，後來他們的績效轉好，投資人當然可以獲得正報酬！要是他們的表現繼續很差，他們就會被迫退出這一行，不會留在樣本中。

如何進行合適的模擬？比方說，可以找5年前負責操盤工作的一群經理人，然後進行模擬，直到今天。退出這一行的人，顯然絕大多數是操作失敗者，因為在油水這麼多的這一行，極少成功者會因為賺太多錢而退出。接下來我們將用比較技術性的方法，探討這些問題。

做黑天鵝的倖存者

《黑天鵝》作者又一力作 深入闡釋隨機性的睿智圖書

中信出版社隆重推出

開著勞斯萊斯的搖滾樂手、把印象派畫作抬到天價的投機客、收藏私人飛機的企業家和牙醫相比，哪一個更富有？答案也許讓你驚訝：牙醫。這是暢銷書《黑天鵝》的作者塔勒布在《黑天鵝》的前傳《黑天鵝的世界》（Fooled　by　Randomness又名《隨機致富的傻瓜》）中得出的結論。

作為當前最令人敬畏的風險管理理論學者，塔勒布對隨機性有獨到深入的研究。還是菜鳥級別交易員時，他曾成功地倖免於一次股災，他潛心研究這場風暴半年後，認定自己並非有什麼高明之處，完全是幸運。他認為，隨機性主宰著我們的世界。由於人們對隨機性的作用估計過低，於是他寫了兩本超級暢銷書：《黑天鵝的世界》和《黑天鵝》，警示人們注意隨機性對世界的重大影響，而他自己，也充分利用自己的隨機性理論，在“9·11”之前大量買入行權價格很低，看似毫無價值的認沽權證，用一種獨特的方式做空美國股市，直到恐怖分子劫持飛機撞向紐約世貿大樓，由此獲利豐厚，一舉成名。此次美國次貸危機爆發之前，他又先知先覺重倉做空，從中獲利幾百萬美元。

《黑天鵝的世界》從投資市場入手，將隨機性的影響分析得饒有趣味，即使是精於機率計算的數學家，也往往會被隨機性所捉弄。實際上，那些成功人士只是轉盤賭博中的幸運兒，只是他們的幸運能持續多久？當隨機性的黑天鵝出現時，他們可能一夜暴富，也可能在一次失誤中回到原點。人們天生傾向於忽視低機率事件的可能性，無論這些事件會引發多大的災難。塔勒布以深刻獨到的視角，告訴我們這個隨機性世界的執行方式。

當隨機的黑天鵝來臨時，我們能夠作些什麼？塔勒佈告訴我們，與其預測，不如做好準備。我們雖然無法避免隨機性，但可以學著接受它。就像在投資市場上，如果一個小機率事件可以帶來鉅額回報，為什麼不在這個事件上持續下注呢？做好隨機致富的準備，黑天鵝終有一天會出現，那時，我們將會是黑天鵝的倖存者甚至獲利者，而不是犧牲者。換一種思維方式，我們對生活以及財富的瞭解無疑將大為增進。

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考慮隨機性（1）

人的一生中，抗拒隨機性的程度，是個虛無縹緲的觀念，一部分是因為它的邏輯和直覺背道而馳，而更叫人混淆的是，我們看不到所有隨機現象實現後的結果。不過我對它越來越感興趣。當然我習慣以機率學的角度來判斷事情：注意可能發生什麼事，而且對觀察到的事物抱持著肯定的心理態度。討論這種機率問題時，我不建議請會計師參加。對會計師來說，數字就