第5部分(第1/4 頁)

發展，同時能進一步促進中國創業投資、高科技產業發展和資本市場的良性迴圈。另一方面，活躍的併購市場有助於創造股東價值及企業的公司治理制度、鼓勵中國企業實現更高的效益，從而邁向世界級規模和水準。

4．養老金改革是重要任務之一。一個健全的養老金制度應該以資金累積、民營專業管理、繳費確定及個人退休戶口作為主要支柱，並且應該參考國際最佳做法，例如美國的401K制度、智利的養老金模式以及香港最近推行的強積金計劃。中國若能以個人退休戶口作為養老金改革的基礎，將大大推動其資本市場的發展。

5．致力於建立對投資者、發行人及中介機構都同樣公平公正的競爭性市場。資本市場上不應該有任何參與方或特殊團體能獲得較其他人士優惠的待遇。

6．為資本市場建立穩定及明確的法律和監管架構。這個架構應該以1999年《證券法》頒佈的初步舉措為基礎，再進一步加強中國證監會作為獨立及有實權監管機關的角色，並擁有充分的資源及專業人員，進行審慎監管，執行法律和法規制度。

為了迎接這些挑戰，所需的法規監管改革應包括以下幾方面：

1．確保適用於證券、抵押權益及成功資本市場運作中配套交易（包括衍生工具及外匯交易）的產權及其轉讓的法規設定明確，並制定及執行與國際法律/仲裁製度接軌的機制。

2．制定破產及清盤法規，並任命由適當專業人員組成、賦有實權的清盤法庭。

3．制定與其他主要資本市場監管相適應的披露及報告標準。

4．制定避免投資者或金融機構操控或濫用市場的條例。

5．制定對市場中介機構資本金流動性等方面更嚴格的要求，強化這些機構內部風險管理制度；制定補償機制，讓投資者可於因其他參與方不遵守披露及報告要求而蒙受損失時獲得賠償。。　最好的txt下載網

中國資本市場的發展思路（2）

6．中國資本市場應該採用最先進的IT科技。主要的舉措包括開發電子通道及其他開放介面平臺。這項舉措需要兩方面的支援——開放、靈活的IT平臺和有效的結算支援基本設施，以吸引及長期保留國內外最重要的投 資者。

7．中國應該參考國際證券服務協會（ISSA）建議，制定結算系統。下文將更詳盡討論這一點。有效及快捷的結算系統有助資本市場提高穩定性以及降低內在風險。這些系統也能減少證券發行的波動性。

國際經驗

中國經濟要保持可持續增長，需要一個發達的、流動性大的、高效率的和有著良好監管的資本市場。這樣可以保證資本在健康的市場原則下高效率地分配，資本的提供者和使用者相匹配並且受到有高效市場定價機制的競爭市場的規範。

從世界最發達的經濟體（美國、歐洲和日本）的經驗來看，如果中國的資本市場能夠公平有效地發展，獲得所有市場參與者的信任，顯然，中國的資本市場將有巨大的潛力。這種市場的發展將使中國發展為世界最大和最活躍的經濟體之一，並對中國的全球影響和經濟安全做出不可限量的貢獻。

美國、歐洲和日本的資本市場在結構、規模、流動性、上市及後續的披露要求、IT科技及法律和監管框架的應用和影響方面都有共同特點。這些特點強烈影響了這些國家和地區的資本市場的發展，包括他們十分發達的外匯、期貨、期權以及其他衍生市場。成熟市場的這些特點對中國資本市場將來的發展也有重要的借鑑意義。

美國、英國和日本的資本市場主要包括：股票資本市場（股票、期權交易所和“經紀間”市場）；債務資本市場（政府國債和公司債券市場）；外匯交易市場；期貨交易；認股權證以及其他衍生工具市場。這些市場的主要參與者是公司和官方發行人、交易所和清算系統、個人和機構投資者（如共同基金和保險公司）、交易中介（如經紀公司、投資顧問和託管人）和政府及監管機構。

美國有世界最大的資本市場。截至2001年5月24日，總市值達兆美元的7　327家公司在紐約證券交易所（以下簡稱紐約證交所）上市。2000年，有520家公司在紐約證交所和NASDAQ新上市或掛牌。2000年，這兩個市場的總交易量達到7　021億股。

美國已經為資本市場發展制定了清晰穩定的法律和監管框架，主要包括設立聯邦、州和自我監管機構（如紐約證交所）以及制定針對證券發行、報告和