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股票期權的濫用提起調查。美國總檢察官也在各州對期權問題提起刑事調查。SEC已經對兩家公司博科通訊（Brocade）和康威科技（verse）進行了制裁。同時對這兩家公司提起的刑事訴訟還正在進行中。博科通訊是一家加州的晶片製造商，在倒籤股票期權行為被發現後，公司被迫減記了22億美元的利潤額。

有意思的是，美國股票期權醜聞的暴露最初起源於一位學者發表的研究文章。37歲的愛荷華大學金融學教授埃瑞克·李（Erik　Lie）　2005年發表文章分析，公司有可能倒籤授予高階管理人員的股票期權日而讓他們獲利。該文章沒有提到任何公司的名字，但是它引起了證券監管當局的興趣。之後很多公司宣佈重新申報收入，高管辭職，聯邦政府調查等有關股票期權倒籤的醜聞。許多上市公司被司法部、證券交易委員會調查。這項涉及2　000家上市公司的研究，也讓這個在美國中西部一所小學校執教的年輕學者，成為了美國企業治理領域的閃耀新星。該教授現在不斷接到來自對沖基金經理、集團訴訟律師、新聞記者和證券交易委員會的電話，尋求他的專業意見。

埃瑞克·李教授說：“這實際上非常簡單。公司通常授予高階管理人員股票期權作為提高公司表現和股價的激勵機制。期權通常給予管理人員在將來按照授予日的股價購買公司股票的權利。股價漲得越高，期權就越有價值。但是如果期權的授予日被倒籤為股價特別低的日期，獲利的機會就增加了。按照低於市場價值授予期權而不披露折扣將違反證券法，導致會計和稅務問題，還可能造成欺詐的指控。”

出讓子公司少數股權會計（4）

實際上學者們在許多年前就發現這一現象：股價通常在股票期權授予後就迅速上漲。紐約大學商學院金融學教授大衛·耶麥克（D*id　Yermack）十年前在他的文章中就記錄了這一現象。他和其他的研究者估計這上漲可能因為公司執行官們知道好訊息在即，他們確保股票期權在這之前就簽發。還有些學者猜測是否會推遲好訊息的公佈使期權更有價值。

埃瑞克·李教授知道耶麥克教授的研究基於20世紀90年代初的股票期權的資料。埃瑞克·李教授收集了更廣泛的資料庫包括了直到2002年的資料。他研究那些不在每年固定時間授予的股票期權時發現一個驚人的規律：股價總是在授予日前下跌，在授予日後迅速上漲。他說：“這看起來多麼離奇，這些執行官一定在預測股價未來走勢方面非常靈驗。”他開始懷疑，“這可能並不是那麼神秘。”

2005年，他發表文章指出，“至少有一部分股票期權的日子被倒簽了”。他將文章寄給了SEC，不久他收到確認函說文章很有意思。他的文章沒有提到任何公司的名字，一直到2006年3月《華爾街日》利用資料分析指明六家公司的股票期權的授予行為非常可疑，從而讓醜聞得到公眾的廣泛關注。

中國

筆者懷疑中國一些上市公司在使用B…S模型時操縱引數的選擇，目前使用B…S（布萊克…斯科爾斯，著名的期權估價模型）模型主要有五個引數，其中容易操縱的有兩個，一是無風險報酬率，二是波動率。以下是伊利股份的股票期權費用計算過程，筆者懷疑伊利股份波動率明顯偏低；此外，該公司沒有區分首期行權25％和分期行權75％的股票期權價值，因為可行權日不同，等待期也不同，該公司年作為到期期限，也使筆者懷疑有誤。

伊利股份股票期權公允價值計算過程如下：

2）以權益結算的股份支付

本公司根據《北京博星投資顧問有限公司關於內蒙古伊利實業集團股份有限公司股權激勵期權公允價值的預算報告》，權益工具公允價值按以下方法確定：

採用考慮攤薄效應的B…S模型對期權的公允價值進行預算，其定價公式為：

式中，W為期權公允價值；N為公司總股本；M為期權發行總份數；g為期權行權比例；S0為最近一個交易日股票收盤價；K為行權價格；T為期權到期日；t為分析日期；T…t為期權剩餘年限（單位：年）；r為無風險收益率；s為標的股票歷史波動率；N（。）為標準正態分佈累計機率分佈函式；ln（）為對數函式。

相關函式：

（1）發行期權前的總股本為N=51　萬股；

（2）發行的期權共計5　000萬股期權，即M=5　000萬；

（3）每份認股期權對應一份本公司股票，即=