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第十一章　貨幣戰爭（1）

現在一些國家一方面要求人民幣升值，另一方面又對中國實行名目繁多的貿易保護主義，這是有失公允的，實際上是限制中國的發展。

……*

〃升值〃壓力的由來

2005年7月21日，中國新一輪匯率制度改革出臺以來，人民幣進入了升值週期，對美元的匯率逐年升值，且升值趨勢不減，到2008年7月底，在短短的三年多的時間裡，人民幣升值已經超過17％，人民幣對美元的匯率由改革之初的：1調整到：1。值得一提的是，在這之後，由於爆發了全球性的金融危機，國際金融市場一度混亂，風險偏好的轉移造成美元曾一度成為全球貨幣市場的〃避風港〃，美元成了〃避險貨幣〃，從而令其貶值的態勢發生扭轉，人民幣與美元的匯率也一直在～的區間內波動，沒有發生大的變化。

我們要探討人民幣到底要不要升值或怎麼升的問題，一定要先深入瞭解貨幣匯率對於國家整體經濟結構的重要性，以及貨幣匯率的變革可能帶來的利益和風險，從長遠的戰略性的角度看待貨幣匯率問題，只有這樣才能保證在匯率改革過程中不發生大的偏差和錯誤，才能令國家利益最大化。

國家匯率，是一個國家貨幣相對其他國家貨幣的比價關係，或是一個國家貨幣在國際結算中的價格。這種價格又分為全球性價格，即完全可自由兌換價格；只在本國範圍內作對比的價格，即不完全可自由兌換的價格。國家匯率有固定匯率，也有浮動匯率。固定匯率，就是本國貨幣與國際主要貨幣之間的比價固定不變，不隨市場供求關係的變化而變化。這種形式的好處是可以規避國際金融市場波動的風險；不足是無法真實反映市場供求狀況，難以及時調節對外經濟活動，更難以及時調整國家的對外經濟政策。浮動匯率，就是本幣對外幣的比價關係不由官方制定，而由外匯市場供求關係決定，可隨時靈活地調整的價格。這種形式的好處是可以及時隨市場變動來真實反映本幣對外幣的交換關係，使之適應市場的需要；不足是容易受到國際市場金融風險的影響，維持匯率穩定的成本較高。

有一點我們要注意的是，雖然浮動匯率制度從字面意義上講是匯率隨著市場需求的變動而變動，但實際上，在當今世界，絕大多數實行浮動匯率制度的國家的市場匯率仍然掌握在該國中央銀行手裡。拿世界上最有權力的中央銀行……美聯儲為例，雖然美國是當今世界標榜最*、最自由、最市場經濟的國家，但美元匯率仍受美聯儲主導。美聯儲作為美國的中央銀行，全權掌握著美國銀行券……美元的發行和管理工作，全世界流通或儲備的美元全都是出自這個組織。

雖然從名義上講，美元的發行應該是以美國國債作為基礎的，但由於美元已經脫離了黃金的束縛，同樣屬於信用貨幣。而信用的彈性是極大的，也是無法量化的，因而美聯儲仍然擁有無限發行和回收美元的權力。美聯儲可以透過制定貨幣的基準利率、銀行準備金以及公開市場業務等手段控制貨幣發行量及市場利率，從而實現間接控制美元匯率。研究2008年9月美國爆發金融危機後美聯儲的調控措施，我們可以發現，美元的市場流動性、市場利率以及匯率都是受到美聯儲控制的，流動性大幅增加，市場利率迅速下跌，然而貨幣匯率卻出現反常的上升，這顯然違背了自由市場的基本交易規律，這其中隱藏的奧秘可不只是一個〃避險〃而已。書包　網　。　想看書來

第十一章　貨幣戰爭（2）

在現代金融理論中有一個非常著名的定理，即蒙代爾的〃不可能三角〃（impossible　triangle）理論。該理論認為，一個國家不可能同時實現資本自由流動、貨幣政策的獨立性和匯率的穩定性，也就是說，一個國家只能擁有其中的兩項，而不能同時擁有三