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馬斯特斯指出，新增的2600億美元“指數投資者”，先是推動了25種大宗商品期貨價格，然後，高漲的期貨價格傳導到現貨價格，造成全球糧價及油價高漲。這些投資資本就是全球糧價及油價上漲的真正“元兇”。

馬斯特斯進一步指出，根據“指數投資者”的投資方法，可以看出他們對價格的影響力有多大。“指數投資者”會在市場上買進原油期貨合約，透過“掃貨”的方式來拉高期貨合約，所以，可以根據“指數投資者”在期貨合約上的淨頭寸看出他們的“倉位”。

馬斯特斯對比了2003年與2008年期貨市場的合約總數。同期，“指數投資者”們淨買入的石油有848萬桶。也就是說，過去　5年裡，指數投資者們憑空給市場增加了相當於整個中國的石油需求。

實際上，馬斯特斯根據公開市場資料的計算，“指數投資者”們手頭持有的石油期貨合約約有11億桶，相當於美國國家戰略儲備的8倍。在糧食期貨市場上，“指數投資者”囤積了20億蒲式耳（美國計量單位，相當於　36公斤）的玉米。這些囤積的玉米可以供美國的乙醇生產廠商生產53億加侖的乙醇，用來替代石油。另外，在小麥上市場，“指數投資者”們的　“囤積”則可以讓所有的美國人吃上兩年。

據馬斯特斯引用的公開統計資料，2008年第一季度的52個交易日，指數投資市場上就新增了550億美元，平均每天新增的資金就有10億美元。

針對馬斯特斯的說法和其他一些分析師的質疑，美國期貨交易委員會（CFTC，期貨市場的主要監管者）回應說，據CFTC分析師的分析，他們未找到明確的資料表明過度的投機——市場上進行掉期交易（S）的業務確實有很大的增長，但是掉期的交易者們“做多”和“做空”的頭寸幾乎是一樣的。也就是說，市場上一半交易商在看空，而另一半在看多。從這一點來說，這個市場很均衡。

“在任何一個點位上，市場上永遠都是做多的頭寸和做空的頭寸是相等的，否則市場不會達到一個均衡點。不過價格依然是在波動的。”CFTC的這個理論不能解釋市場價格的高漲。

有趣的是，記者發現了馬斯特斯背後的利益動機。據其2008年5月18日提交給美國證監會的報告，作為馬斯特斯對沖基金的管理人，他現在手上的對沖基金市值達到了9�72億美元，一共投資了72只股票，其中有很多的股票，如DELTA航空公司、美國聯合航空公司、美國通用汽車公司等，均是在高油價下股價跳水異常厲害的股票。

不管馬斯特斯出於何種動機，他得出的結論看起來言之有據，論證嚴密，頗能讓人信服。不過再嚴密的論證也會出現反例，因為很多事情具有不止一種解釋。當跳出了既有的邏輯框架後，就有可能得出完全不同的結論。

在美國國會聽證會上，有人就對投機導致油價上漲說提出瞭如下反例：如果說投機商是造成價格上漲的主要原因，那麼一些商品，如鐵礦石和大米，交易量不斷增長，但其價格已經下降了一半。

◆　投機商的自白

一位投機商說：“我是一個投機者，在芝加哥商品期貨市場擁有交易席位。有一次我女兒問我，我的工作像屠夫還是更像醫生或科學家。我的回答是，投機者是個英雄。歷史上從來就是如此。”

“投機商就是現代的哥倫布、亨利·福特或托馬斯·愛迪生。不過，我們的作用是間接的，相對抽象，並沒有計劃。哥倫布發現了新大陸，我則是發現了價格變化的軌跡。我們做的是預測未來一天、兩天甚至幾個月後的市場價格。如果我認為價格看漲，我們就今天買進以便明天出手，如果價格看跌，我們就抓緊出手。我們把危險留給了自己，以便讓全世界的生產者都能安心生產，保證了商品的數量和質量而不至於帶來浪費。”　。。

懸案之三　石油價格為什麼大起大落（5）

如果要把虧損的風險變成一種可能的回報，就需要投機。金融投機包括購買、持有、出售或者做空股票、債券、大宗商品、地產或其他有價值的金融工具，從價格的波動中獲利，而不是透過投資實業靠利潤分紅賺錢。

在西方金融市場中，投機是四個重要角色之一，其他三個角色是避險、長期短期投資和套利。投機與商品市場中的避險活動同時存在。投機商可能血本無歸也可能四兩撥千斤，市場中的一個小的機遇，就會發大財。投機商出沒在牲畜、農產品、木材、果汁等市場，大宗商品則有外匯和石油，這類市