第16部分(第3/4 頁)

，各項管理工作需要進一步完善，必須接受民眾的監督，所以，要在上市之前更加完善自己。而上市審批也需要一段時間，因此，選擇在兩年後上市也算比較合理。

四、有的放矢，先舍後得

和其他企業引入外資不同的是，此次九州通的投資方來自7家企業，其中包括日本伊藤忠商事株式會社、日本東邦藥業、荷蘭發展銀行、中國香港惠發基金等。7家境外投資者聯合透過一家在英屬維爾京群島設立的境外公司，以增資方式向九州通投資，並佔合資後企業的股權。

九州通這次的投資方分為3類，銀行類的金融投資者可以為企業帶來持續不斷的資金；而基金投資者則在資本市場運作非常成熟，可以幫助企業日後上市；同時，日本伊藤忠等戰略投資者則可以為企業帶來管理和技術上的幫助。

事實上，雖然目前九州通的銷售規模已超過110億元，排在中國醫藥商業百強企業的第三位，但作為一家民營企業，其在銀行的融資力度並不大，在醫藥流通領域的認知度和認可度也不是太高。

近幾年，九州通的發展速度相當迅猛，這也意味著其對資金的渴求。此次引資後，九州通將主要把外資用於現代醫藥物流設施建設並充實流動資金，這將會解決其近兩年發展過程中的資金需求問題，並將改善其財務結構。九州通一直希望藉助外資的力量實現海外整體上市，以更大地滿足其對資金的需求。九州通幾年前就曾與其談過引資赴港上市一事，但由於當時九州通對於股權的要價太高，因此計劃最終擱淺。此次九州通能吸引日本伊藤忠這樣的戰略投資者，正是由於日本伊藤忠看中了其在中國龐大的銷售網路，伊藤忠希望日後能借助這一渠道，將從日本進口的藥品放到這些渠道中銷售。中國醫藥商業協會常務副會長朱長浩說，九州通此次引資並不單單是為了資金，而更希望能借助國外成熟企業的經驗來對其進行全面診斷，並提高自己的名聲和素質。

目前，中國醫藥商業企業的管理模式相對落後，該領域的利潤率正在持續走低，此前幾大商業企業的引資案例也都是希望藉此來改善自己的管理模式。

五、案例分析

私募股權融資相對於上市融資等公募股權融資條件限制更為寬鬆，有較強的定向特徵，易於操作，並且融資成功率較大、融資成本較低。但是，由於我國境內合格機構投資者的缺乏，導致私募股權融資在我國的發展相對落後於其他融資形式的發展。我國大多數企業成功實現私募股權融資的案例，其私募物件都是合格的境外機構投資者，在我國醫藥行業影響力巨大的九州通6000萬私募股權融資物件也是如此。

縱觀九州通醫藥集團25年的發展，可謂一帆風順。公司的迅猛發展和雄心勃勃的擴張計劃，未來發展對資金的需求將是企業管理層最為關注的問題，九州通集團選擇了私募股權融資的方式擴大融資渠道。這次私募股權融資的投資者主要是惠發基金、荷蘭發展銀行和德國發展銀行，投資者以增資方式向九州通投資，並佔合資後企業的股權，總募集資金6000萬美元。而這只是九州集團融資的開始，其透過前期的私募融資進而運作企業上市的意圖不言而喻，公司高層管理者對此意圖並不避諱。

深入瞭解九州通集團的這次私募融資的設計不難發現，這次的私募資金總額並不龐大，但是私募的物件卻非常具有代表性。其一是以荷蘭銀行和德國發展銀行為代表的金融投資者，這類投資者具備雄厚的資金實力和財務管理能力，能夠為企業後續發展提供持續的融資支援和財務管理諮詢；其二是以惠發基金為主體的機構投資者，機構投資者大多具備敏銳的市場嗅覺、豐富的業務經驗和嫻熟的資本運作技巧，這對幫助九州通集團運作上市不可或缺；其三是類似日本伊藤忠的戰略投資者，它們具備國際化的戰略思維、行業內的領先優勢，擁有先進的技術和裝置、成功的運營管理模式以及科學有效的公司治理機制，這對提升九州通集團的戰略思維能力和改善企業的運營管理能力大有裨益。由此可見，九州通集團的這次私募融資是名副其實的策略性融資。

企業進行私募融資尤其是私募股權融資，絕大部分是進行策略性融資，目的不僅僅是引進投資者在資金上對企業施以援手，更多的是借用投資者國際化的戰略思維、行業領域的優勢地位、先進的技術和裝置、成功的商業模式、現代化的運營管理體制和豐富的資本運作經驗幫助提升企業的整體實力，幫助企業更快更好地向現代化、國際化的公司邁進。而合格的境外投資者能夠投資企業也是看中了企業清晰的發