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止酃蘭破渲饔�滴袷杖肽暝齔そ��50億元以上，從而迅速提高其在世界顯示行業的市場份額。

現代電子產業株式會社（HYNIX的前身）創立於1983年；於1996年上市；主營業務包括半導體、通訊、LCD三大部分。因債務原因；2000年，現代電子產業株式會社更名為韓國現代半導體株式會社（HYNIX）；並對業務進行了調整；決定將通訊（已出售給韓國公司）和LCD業務獨立出來分別出售；只保留並專注於半導體業務發展。2001年7月；HYNIX設立全資子公司韓國現代顯示技術株式會社（HYDIS）；並將與LCD和STN相關的業務全部轉至HYDIS（其中STN�LCD和OLED部分已於2001年被京東方和韓國半導體工程株式會社聯合購併重組）。TFT�LCD目前廣泛應用於臺式顯示器、膝上型電腦、液晶電視、車載導航系統、PDA及行動電話等產業。

三、槓桿巧收購，小魚吃大魚

2001年11月，京東方公司在韓國合資設立控股子公司韓國現代液晶顯示株式會社，收購韓國現代半導體株式會社所有STN�LCD及OLED業務。該項收購於2002年第一季度全部完成。目前，韓國現代液晶顯示株式會社運營良好，為京東方2002年度利潤增長主要貢獻點之一。

公司積極規劃TFT�LCD產業，於2002年11月29日和2003年1月17日與HYNIX、HYDIS分別簽定《資產銷售與購買協議》、《建築物銷售與購買協議》、《土地租賃協議》和《關於“資產銷售與購買協議”的補充協議》，由公司的韓國全資子公司BOE�HYDIS收購HYDIS的TFT�LCD業務，資產交割工作於2003年1月22日完成。該項收購為迄今為止我國金額最大的一宗高科技產業海外收購。

就這樁收購案本身而言，可說是一次相當漂亮的資本運作。京東方2001年的銷售收入是億元人民幣，如果以億美元現金進行海外收購，無疑是行不通也是不明智的。基於此，京東方運作了槓桿收購。其中公司自有資金及自有資金購匯6000萬美元，透過中國銀行借款9000萬美元，借款期限均為1年，利率為～。BOE�HYDIS以資產抵押方式，向韓國產業銀行、韓國外換銀行、Woori銀行以及現代海商保險借款摺合億美元，利息率由提款日前一天的市場利率決定，該筆貸款從2005年10月22日開始按季度分10次等額償還本金。

收購完成後，京東方的總資產、投資收益、利益較2001年有較大增長，每股收益、淨資產收益率都有所提高，表明企業併購後綜合實力增強，股東收益增加。

總資產週轉率、應收賬款週轉率、存貨毛利率等均有所提高，企業並沒有因為併購負債而資金緊張，併購達到了預期目的。

但是，與競爭對手相比，京東方太“弱小”了！不要說與三星、LG、飛利浦相比，就是與隔海相望的中國“臺灣五虎”相比，也不是同一重量級。即使在收購韓國現代TFT之後，京東方的資產規模也不過是中國臺灣友達的1/7。書包　網　。　想看書來

第一節　財務槓桿巧借力，跨國併購顯神通（3）

TFT�LCD行業就像深不可測的黑洞，一旦投入就不能停止，就像嚴格要求恆溫、恆溼、潔淨的TFT�LCD生產線一樣，一旦開工就不能停止。TFT�LCD行業的持續高額投入，不僅表現在生產線裝置投資及正常運作、材料採購方面，更重要的是必須要對該行業持續投入高額的研發費用（京東方每年的研發投入超過3000萬美元），以保持TFT�LCD技術一直走在前列。沒有持續資金投入，所有以前的投資都將很快貶值，這也是韓國現代集團無力繼續投資而不得不放棄TFT�LCD業務最主要的原因。

如今，京東方在不斷加強對TFT�LCD研發費用持續投資的同時，還要擔負更多、更大的資金壓力，如果近兩年TFT�LCD業務發展不順利或者融資不到位，京東方不是沒有可能重蹈韓國現代集團的覆轍。

事實上，早在收購現代的TFT�LCD生產線時，所需的億美元（最後實際為億美元）資金就讓京東方難以承受。但京東方巧妙地運用國際收購慣例，透過資本槓桿最終成功完成了此次跨國收購。

然而，更大的投資專案還不是收購。亦莊第五代TFT�LCD生產線需要高達億美元的投資，而京東方2003年全年收入僅為150億元人民幣，在億