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到了1944年，戰事已經變得相當吃緊。學校的孩子們都得去幹活，生產氣球炸彈，要讓它們飄浮5　000英里，橫穿太平洋，在美國的西海岸引起大火，燒死美國人。政府規定一個星期要工作7天，婦女要乾重體力活，此時的人們開始感到極為不滿了。在1944年，通貨膨脹率達到了新高，因為政府大量地印鈔票、發行債券，以便為戰爭籌錢。黑市與非法交易遍及日本。1944年3月，厚生省開始對股價進行控制了，而且不管怎麼樣，股價都要被凍結，這源於人為控制。但是在實際市場價值上，它們已經在下跌了。交易量急劇下降。1945年日本投降之後，東京和大阪的股市就正式關閉了。

第八章　股市對戰爭的精確判斷（5）

在1945年，隨著失敗、無條件投降，以及馬上到來的軍事佔領的不確定性，日本經濟和股市都垮掉了。1944~1946年，經計算，日本國內生產總值降低了46％，當然那是一個極不準確的預測。1940~1949年，日本的股價每年要下跌到令人震驚的。貨幣幻象因素可以用這個事實來作最好的詮釋：在紙面上，從1930~1949年，股價上漲了3　280％，但是在真正的市值上，它們下跌了75％。政府債券也好不到哪兒去，在同一個時間段裡，它們的回報率下降了。換句話說，在20年的時間裡，當日本處於咄咄逼人的進攻軍事態勢時，它的長線投資純粹是一場巨大的災難。這些是不確切的數字，股票也好，證券也好，都是倫敦商學院的計算結果，而他們使用的是三種不同的指數。然而，從1949年5月以後，數字就比較可靠了，因為那些資料是日經225指數計算得出的，後來在1995年則為TOPIX指數蒐集而成。

股票交易在1945年年初又恢復了。由於東京股票交易所的大樓被美軍作為體育館徵用了，大阪的股票交易所改成了一所醫院，非正規的市場就由交易員們在酒店房間開設，那些酒店就在原證交所的附近。資本主義所帶來的公平與投機，早已在日本人心目中根深蒂固。1945~1949年5月，一個非正規的個股現場交易市場發展起來了，該市場的指數是用日經–道·瓊斯平均指數來計算的。

一開始，開盤價從人為控制的價位上猛跌不止，因為那種控制價是厚生省在戰時控制股價而人為設定的。股息記錄都沒有保留下來，但是那些交易數字包括“中斷插入”，不管它到底是指什麼，反正就是那個意思。這個非正式市場自我發展了起來，這時的商人和投資者對日本的未來有了信心，交易也日益活躍了起來。有人創造了巨大的財富，因為在1948年以前，就有一些有眼光的投機商預感到日本有一天還會復興，還會成為一個經濟強國，於是他們在市場極為蕭條的水平上購進了大量股票。

戰後，那些老的藍籌股公司急需資金，以重建千瘡百孔的工廠，為了得到資金，它們就向銀行、保險公司以及任何有資本的人出售新股票。這些股票很難賣給個人投資者，因為他們害怕將來那些公司會再發行股票，從而稀釋了自己的股份。後來的發展證明，他們是正確的。但是那種稀釋是有好處的，因為資本的融入最終使這些公司成了世界級的競爭者。第一隻發行的股票是1946年4月發行的新日本化工，接下來的一年裡，據阿爾伯特·阿里日豪澤在《股市戰爭》一書中所講，又有24只股票發行了。

到了1947年，公眾又對買股票產生了興趣。股票經紀公司開始聘請年輕人當推銷員（絕大多數的老推銷員都在戰爭中被殺了），而這些年輕一代極善於創造名言佳句，他們的一句經典語句就是“買一隻股票吧，少買一盒和平牌。”“和平”是當時一個知名品牌的香菸，售價是每包50日元，生產“和平”牌香菸的菸草公司推銷自己的香菸，讓戰後初期平均每人一天抽1~2包這個品牌的香菸。那些買了股票的人買到財富，而那些買菸的人買下的卻是傷害身體的苦果。

改革日本經濟

日本投降後，事實上麥克阿瑟被任命為日本總督。關於麥克阿瑟所作出的那些複雜的決定，比如要把誰當成戰犯來審判，如何對日本進行改革，如何來統治這個國家，種種細節都在詹姆斯·韋伯的《皇帝的將軍》，以及威廉·曼徹斯特那部史詩般的傳記《美國的愷撒：道格拉斯·麥克阿瑟（1880~1964）》這兩本書中有過精彩記述。麥克阿瑟想對日本進行改革，使它成為一個現代化國家，而不是因其所作所為來懲罰它。他所作出的一個關鍵決定是，不把天皇作為戰犯來審判，雖然美國和絕大多數盟國都要求這