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2008年很多財務投資者炒作石油，他們在價錢低的時候收購了很多石油。石油庫存在近幾年中，已經處在一個比較高的位置。第一，世界石油需求確實比原來降低了很多；第二，庫存非常高；第三，APEC最近增加了開採量。因為現在世界經濟下滑影響了各個國家，APEC國家也需要錢，也想賣點兒石油，而且APEC國家達成的國家開採量的協議，各個國家有時候也都不能嚴格遵守。所以實際上開採量的下降比原來想象得要少，最近以來還增加了開採量。同時，以前APEC希望石油價格能保持在75美元左右。可是由於世界經濟不景氣，後來APEC願意接受石油價格在50美元左右。在基本面不太好的情況下，石油的價格出現接近於2倍的反彈。

有一些報紙說財務投資者又出現了。2008年石油價格達到140多美元，其中很大的原因就是財務投資者在炒作。可是大家又說，金融危機中許多對沖基金受到很多損失，這種炒作行為是不是沒有了。現在看來，大家不能假設在今後的市場上就沒有這種炒作行為了。這種行為是存在的。對沖基金在2008年達到頂峰的時候有將近2萬億的規模，到現在是1萬億多一點。從數目上看，對沖基金確實是損失慘重。可是再仔細分析，減的是不一樣的。靠金融資產尋租來賺錢的對沖基金確實縮小了很多，可能不只一半，甚至減少了75％。可是在流動性比較強的市場上的對沖基金並沒有減少太多。所以流動性還是存在的，這對於我們以後的投資，提供了一個線索。

尋找新的投資產品和市場

近來國際上的投資者在世界上都在做什麼樣的投資？這可以從幾個方面來談。這幾種投資方式和我前面講到的世界投資的前景、現在的財政狀況以及經濟發展模式，都是統一的。

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投資資源，跑贏紙幣

第一個投資方向是大家經常看到的，就是投資資源，因為可以防止將來的通貨膨脹給財富造成損失。如果現在去問經濟學家，現在通脹危險嗎？幾乎所有經濟學家都會講現在不是問題。通縮是大家比較關心的問題。這就是為什麼從美國、日本、英國到歐洲，都在實行數量型的寬鬆政策。所以現在的問題不是通脹而是通縮。

這個世界確實發生了變化，新的世界還沒有產生。在新的世界產生的過程中，從投資者的角度來講，如果我們能夠看到新的世界的特徵，那麼對於我們的投資就是很好的一件事了。重要的問題是，我們已經看到發達國家的成長模式出現了問題，為了刺激經濟，政府動用了這麼多資源，將來的問題會更大。所以在這種情況下，我肯定也是願意投資到資源。

還有一個假設，將來的世界是以中國為主的新興國家繼續發展。雖然現在有一些問題，可是成長模型是沒有問題的，只是在這次危機中受到了衝擊，現在停滯或者減速了一些。可是它畢竟有自己內在的動力，所以在這種情況下，資源還是很好的投資方向。這也是為什麼各個國家的股票中，能源、礦產類的股票表現都非常好。而且我認為這個遊戲還沒有完，這是在今後若干年進行的一個大遊戲，尤其等通脹真正出現的時候，這個遊戲就結束了。因為能源投資風險很小，新興市場的發展必然會有這方面需求，同時又能夠保證將來出現通貨膨脹的時候，投資能夠保值。所以對投資者來說，這都是最明智的投資方式。

發達國家尋求新的成長模式

第二個是在發達國家的國際資本，他們看好什麼呢？大家也都很明確，發達國家的成長模型出現了問題，估計已不會有太大的成長。雖然缺乏成長，但是這個社會還是會發生變化。國際投資者還是會投資市場能力比較強的公司、企業，他們在整體沒成長的情況下，能保證自己的地位：財務比較充足、槓桿率比較低，有定價優勢、市場優勢。剛才大家看了標準普爾500最近的表現，那個投資階段和今後的投資階段是不一樣的。那個投資階段是一個企穩抄底的投資方式。

第三個，也是永久性的，就是大家總是在尋找新的產品和新的市場。在發達國家還有一個投資方式，在金融界，有一種小魚吃大魚的投資方式。在美國這個地方，在今後一段時間內，存在金融系統風險的過程當中，政府會限制有系統風險的公司的發展。在這種情況下，很多質量非常好的地區性銀行，很多中小銀行在比較有能力的領導人的領導下，能夠堅定成長，最終成為一個很重要的銀行。我想現在這個遊戲也已經開始了。現在壓力測驗結束之後，我想在今後5年之內，這個遊戲都還會進行。所