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1994年發生墨西哥比索危機，1997年發生的亞洲金融危機。1998年俄羅斯債券違約危機，以及後來美國長期資本的倒塌帶來的危機。接著是2000年的網際網路泡沫的危機，然後是2001年“9·11”事件，2002年美國安然和世通事件帶來的金融危機，然後是2007年次貸危機，最後是今天我們看到的金融風暴。這麼數下來，也將近有10次危機。

華爾街不斷地出現危機，發生了危機以後，怎麼辦呢？

人類是可以從自己的災難或者失誤中吸取教訓，然後進行制度的修正，繼續往前走。資本市場也是如此。

金融危機不斷地發生，不斷帶來制度的變革，帶來監管的加強，市場因此而進步。因此我們說，華爾街的歷史既是一部不斷髮生危機的歷史，又是一部不斷進行制度變遷和不斷演進的歷史。

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華爾街不斷進行制度變遷和演進（1）

提問：您提到華爾街是僅次於五大強國的第六大強國，那麼華爾街是怎樣逐漸強大，從而成為美國資本市場的代表？

祁斌：首先，我們看一下華爾街的起源，華爾街位於紐約曼哈頓島的南部，它的名字直譯叫做牆街。實際上當時是早期進入紐約的荷蘭裔移民，為了抵抗在新英格蘭地區的英國居民而修建的一堵牆。後來演變成一條街，這裡後來發展成為金融中心，其實還是有一定的必然性，有一定的物質和精神或者文化基礎。

所謂的物質基礎就是，紐約港是一個非常好的深水港，可能是西半球最好的港口之一，因此就會有很多商船靠岸，帶來了華爾街附近碼頭的商業繁榮。精神或者文化基礎，是因為早期到達紐約的移民是荷蘭裔、荷蘭人是在歐洲大陸最早發現並且完善了資本主義制度的人群，他們是一群最熱愛商業、最熱愛投機的人。這麼一群人來到了紐約，把對商業和投機的熱愛也帶到了紐約，所以很快在曼哈頓島的南端就出現了很多的生意人，他們做很多買賣，有的人從事棉花的交易，有的人從事保險的交易，那麼他在從事棉花或者保險的交易的時候說，我還有股票賣給你，我還有債券賣給你，他們後來就變成了證券的經紀人。所以那個時候的經紀人是一個非常寬泛的概念，最後他們逐步演變成了後來的股票經紀人的概念。

1776年，美國建國，華盛頓就任總統，當時的新任財政部長是漢密爾頓。美國在獨立戰爭時期向歐洲很多國家借了很多債，漢密爾頓制訂了一個償債計劃，他想利用新的國家良好的信譽發行新債券，來償還原來的債券，他的償貸計劃帶來了紐約金融市場的高度的繁榮。但是這個時候市場是高度混亂，經紀人們互相殺價，沒有任何的規則。

1790~1792年，紐約華爾街附近金融市場開始逐步繁榮，這時候發生了一起金融恐慌。這次金融恐慌主角的名字叫杜爾，他是當時美國財政部的部長助理。杜爾在擔任公職的時候就利用內部資訊進行一些投機活動，後來他辭職，正式開始投機股票市場。他當時到處借錢試圖去控制一隻銀行股的流通股，然後操縱股價。杜爾的對手們，悄悄地啟動了一輪信用緊縮，他們收縮了借貸市場的銀根。杜爾最後債臺高築，他甚至挪用了財政部的23�8萬美元。當財政部發現這個窟窿的時候，杜爾就徹底垮臺了，後來財政部對杜爾發起了訴訟，最後杜爾鋃鐺入獄。杜爾投機的崩潰，帶來了紐約市場第一次金融恐慌。當時財政部部長漢密爾頓為了應對這個恐慌，下令財政部購買了幾十萬美元的國債，這樣才幫助市場恢復了流動性。也是為了應對這麼一個危機，紐約這些經紀人坐到了一起，然後簽署了一個非常著名的《梧桐樹協議》。

1792年，為了防止場外交易的發生，一群股票經紀人在華爾街的一棵梧桐樹下籤訂了著名的《梧桐樹協議》，它規定了交易費率的標準和交易中的權利義務，並建立了紐約證券交易委員會，由危機引發的這次制度變遷，並看做是華爾街歷史的真正起點。

《梧桐樹協議》本質上講了什麼事情？它是說每一個經紀人在出售一隻債券或者一隻股票的時候，收取的手續費不能低於這個證券的千分之二點五。實際上今天看來，它是一個價格同盟，但當時是為了維持市場的秩序，並且挽救當時的危機，因為當時已經有很多州，包括紐約州開始下令禁止股票和債券的交易了。經紀人這麼做，也是為了躲避政府的監管，成立了這個價格同盟。《梧桐樹協議》後來慢慢地演變成為紐約交易所的前身，就使得紐交所成為一個排外的自律性組織，這種形式持續了